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标题: 机构最新动向揭示 周五挖掘20只黑马股(9.12) [打印本页]
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 09:58
标题: 机构最新动向揭示 周五挖掘20只黑马股(9.12)
康缘药业(600557)：重磅品种注定其成为一线制药企业

投资要点:

热毒宁下半场才刚刚开始市场认为清热解毒类药品市场空间有限,对于该类品种能否维持高增长出现分歧。但我们认为:清热解毒市场未来的增长逻辑在于安全性好、价格较高的品种对安全性差、价格较低品种的替代、中药对抗生素的替代。热毒宁的突出优势在于安全性好,独家品种,价格体系好,未来将受益于这个替代过程。随着热毒宁在医院渗透率的提升以及渠道下沉战略,热毒宁将至少获得1倍的增长空间。

银杏内酯注射液在安全性上取得革命性突破,有望成为超过10亿销售额的重磅品种中药注射剂由于组分不明确,安全性历来就是重点考虑的问题,这是产品是否具备竞争力的核心因素之一。康缘药业（600557）获批的银杏内酯注射液由银杏内酯A、B等成分组成,原料银杏内酯A、B等内酯类成分高达95%。对比银杏制剂,丹参制剂,三七制剂,我们发现银杏内酯注射液在安全性上是具备革命性的进步。银杏内酯注射液处在快速增长的心脑血管用药的行业中,未来一方面能够享受行业景气度,另一方面也能对竞品进行替代,快速放量可期。口服制剂稳定增长。妇科线:桂枝茯苓胶囊+散结镇痛覆盖范围占到妇科疾病门诊量的70%以上,公司依靠桂枝茯苓胶囊在覆盖全部妇科领域,同时散结镇痛重点针对子宫内膜异位进行推广,两者形成良好的终端互补格局。骨科线:公司在骨科领域拥有腰痹通胶囊、抗骨增生胶囊、复方南星止痛膏3个二线品种,随着营销改善,未来有望保持稳定增长。心脑血管领域:今年银杏内酯和龙血通络胶囊上市,再加上已有的天舒胶囊,公司心脑血管线产品逐步成熟,销售的协同效应也逐渐显现。

公司营销实力改善助企业快速成长公司一直都是研发强销售弱的局面,公司过去数年都处在试错纠偏的过程中,销售问题重点体现在:1.在很长一段时间内不重视考核终端消化,造成渠道压货严重。2.基层分销线在销售规模没有上量的情况下进行分线销售,以至于分散销售力量,人员无法下沉到基层终端。经过这几年的调整,公司慢慢梳理清晰销售体系,随着营销实力的加强,公司未来高增长也有了保障。

盈利预测与投资评级预计2012-2014年公司归属于母公司净利润为3.09亿,4.37亿,5.87亿元,每股收益为0.74元,1.05元,1.41元,同比增长29%,42%,34%。对应9月6日动态市盈率为36倍,25倍,19倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

市场的担忧:目前公司定增方案能否通过存在较大不确定性,市场担心如果定增方案不通过,公司管理层利益与流通股东利益不一致,从而带来公司业绩不达预期。从长期来看,公司优秀的产品线是稀缺资源,而逐渐改善的营销体系是实实在在地提高了公司的核心竞争力,公司注定将成为一线制药企业。比较公司与一线中药企业,其市值还比较小, 该股票是具备长期投资价值。建议长线资金建仓该股票。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 09:59
中国重工(601989)：海军装备第一股巨舰出航

中国重工（601989）定增拟募资84.8亿元:中国重工本次非公开发行股票数量不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股,计划募集资金不超过84.8亿元,预计以32.7亿元收购

大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产,26.6亿元用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目,补充流动资金25.4亿元。

发行后股本扩张估计在11%左右:目前中国重工总股本147亿股,如果按照定增22.08亿股计算,股本扩张14.96%。实际上现在市场反响颇为热烈,我们推测定增价格应高于发行底价

,假定为4.5-5元,则只需要发行18.84-16.96亿股,股本扩张12.8-11.5%。

定增带来业绩有所增厚:公司原有业务2012年净利润35.8亿元,估计2013年有所下滑,幅度约23%,大致为27.57亿元,则增发前每股收益为0.187元。大船和武船这2家企业2012年的

净利润为3.45亿元,根据前1-5月备考数据推算,2013年全年净利润约4.7亿元。

增发后原来业务和新注入业务净利润合计为32.3亿,若定增18.84亿股,总股本增加到165.84亿股,则2013年每股收益为0.20元,还是有所增厚的。

海军装备第一股:中国重工及控股股东中船重工集团是我国海军舰船及装备的主要研制和供应商,承担海军主战装备80%以上研制和生产任务,其军工军贸收入占比预计将提高到

20%以上,我们认为此次军品资产注入的效果在今后几年会越来越明显,在加强海疆防卫的大背景下,公司既具有独特的优势,又面临难得的机遇,前景非常广阔。

合理股价6.9元,上调投资评级:我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为538、539、555亿元,净利润分别为32.3、37.3、42.9亿元,2014年公司军工军贸收入占比可望达到

30%,利润占比会更高,我们认为公司的估值也应参考军工板块适当溢价,按照2014年30倍PE,6个月合理价为6.9元,上调投资评级至“买入-A”。

风险提示:宏观及行业等因素影响导致公司业绩低于预期。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 09:59
光韵达(300227)：A股首家3D打印产业化公司浮出水面

3D打印完美演绎颠覆的力量,中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。公司,成为首家汽车3D打印盈利的公司,具备成为本土细分应用龙头的潜力;空间60%。

投资要点:

首次覆盖给予增持评级,市值空间60%。稀缺性3D打印标的,基于谨慎角度给予公司A股市场最低概念股市值目标45亿。预期公司13-15年收入分别为1.99亿、3.64亿、5.81亿;净

利润分别为0.29亿、0.57亿、1.00亿;对应EPS分别为0.22元、0.43元、0.75元。

3D打印完美演绎颠覆的力量,具备彻底颠覆传统制造方式的能力。

目前已在工业产业化中得到应用,随成本、材料、技术解决,规模将从现有的几十亿美金爆发式带来万亿、十万亿乃至全打印市场规模。

而最近一次催化剂将是14年2月激光烧结专利到期,引领成本革命。

3D打印产业链中,中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。

设备公司未来将倾向于专注上游设备与配套材料生产,下游庞大而繁杂的细分领域将交由具备地域优势的有潜质厂商来开拓。预计中国将在16年成为全球最大3D打印市场(100亿

规模是12年的10倍),本土企业有望受益本土市场的爆发,在下游细分领域孕育龙头公司。

光韵达（300227）将成为A股首家具备盈利能力的汽车3D打印公司,有望拥有整车打印能力。公司即是具备3D打印本土细分应用龙头的潜力公司:1)传统精密激光制造细分行业龙

头,已具备3D打印产业化技术;2)借助全球最大激光3D打印设备商切入,现有客户转单有望取得快速盈利;3)EOS在汽车等工业领域已有成熟经验,公司通过引入相关核心团队直接获得

应用经验,有望具备整车打印能力。

股价催化因素:3D打印合资公司获得转单并盈利;打印出具备标志性技术门槛的产品;在汽车外其他领域成功拓展;行业获得革命性技术拉动。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 09:59
海宁皮城(002344)：两则外延扩张对13-14年业绩影响有限 2015年起成为利润增量

公司12日发布2则投资公告1)拟参与竞拍土地,以13.4亿元在海宁本部开发建设皮革城六期项目,占地面积9.8万平米,总建面33.8万平米,均用于租赁;(2)拟与天津东泰世纪投

资公司合作开发天津海宁皮革城项目,总投资约5.3亿元,土地面积3.94万平米,总建面15万平米。

简评和投资建议。

以下两项外延项目均体现公司持续外延扩张的发展战略,对2013-14年业绩贡献有限,有望从2015年开始成为重要增量来源,预计2015-2016年合计贡献净利润约3200万元和1.6亿

元,合EPS约0.03元和0.14元。

(1)六期项目:位于海州西路以南、广顺路以西,位于二期原辅料市场西侧,包括国际馆、皮衣批发中心、展览中心及配套商务楼。总建面33.8万平米,其中地上24.9万平米,地下

8.9万平米,包括A)国际馆地上6层9.1万平米、地下2层3.7万平米,拟引进国际二三线的皮具、箱包、皮鞋、时装品牌;(B)皮衣批发中心地上5层9.8万平米、地下2层3.9万平米,建

成后拟集聚海宁及周边地区小规模皮衣生产企业;(C)展览中心地上4层3.7万平米、地下1层1.3万平米,拟面向本公司、本行业及社会承揽展会;(D)配套商务楼2.3万平米共25层。

若顺利竞得土地,公司计划2013年年底前动工,2014年展览中心投入使用,2015年国际馆、皮衣批发中心投入使用。届时公司本部市场经营面积将增加约1/3。据公司测算,展览中

心年展览和配套商务楼租赁收入各按500万元;国际馆起租单价每年300元/平米,以后逐年递增5%;批发中心起租单价每年1000元/平米,以后逐年递增5%。投资回收期约9.25年(税后)

。

我们初步测算,该项目2014-2016年分别贡献收入500万元、9770万元和1.9亿元,以30%左右净利率计,贡献净利润150万元、2930万元和5700万元,合EPS约0.001元、0.03元和0.05

元,对2014-15年业绩增厚幅度均不超3%。

(2)天津项目:双方拟成立天津海宁公司,注册资金1亿元,其中公司出资8000万元,占比80%,东泰公司出资2000万元,占比20%。该项目位于东丽区津塘公路北、京山铁路南,与天津

宜家及红星美凯龙项目相邻,总建面15万平米,其中皮革市场11.2万平米,地下停车场约3.8万平米。公司预计项目2013年内动工,计划2015年三季度投入使用。

该地块由东泰公司办理报建手续,项目设计、工程管理由公司负责,当投资额达总投资额25%时,东泰公司将地块及其上的在建工程转让过户至天津海宁公司名下,由后者进行后续

开发;转让作价包括土地和地上建筑,双方约定土地使用权转让款为8288万元(140万元/亩),低于周边市场价,地上建筑物转让价按实际支出数。

天津项目拟采取租售结合的方式开发,按9:1租售面积,租赁单价第1年500元/平米、第2年600元/平米、第3年700元/平米,以后逐年递增5%;出售单价2.5万元/平米,公司测算项目

静态投资回收期为9.23年。

我们预计,该项目(A)出租部分2015-2016年分别确认租金收入1260万元和5292万元,以30%净利率计各贡献净利润378万元和1588万元,合EPS为0.003元和0.014元。(B)假设出售收

入确认在2016年,贡献收入2.8亿元,以40%净利率计贡献净利润1.12亿元,EPS为0.1元。整体预计该项目对公司2015-16年的权益净利润(80%)贡献各为302万元和10230万元,增厚EPS各

约0.003元和0.09元。

维持对公司观点。公司集聚了大量优质商户资源,持续实施成功的外延扩张,租售结合方式有利于保持业绩高成长和较高的投资回报率,展望后期,也应关注公司的扩张效率和边


际投入回报比。

维持盈利预测。预计公司2013-2014年EPS分别为1.00元和1.16元,同比增长59.8%和15.7%,其中以毛利额占比测算2013年出租业务贡献EPS约0.68元,商铺出售业务贡献EPS约0.28

元,地产贡献EPS约0.04元。维持21.3元的目标价(对应2013年出租业绩25倍PE,商铺出售业绩10倍PE,并加上地产业绩贡献)和“增持”评级。

风险与不确定性。异地扩张效率下降风险;电子商务分流风险;后续业绩增速下滑风险。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:01
华录百纳(300291)：格局变动中迎新机遇

本报告导读:

需求变化推动制作行业竞争格局重构,预期公司具备平稳过渡增强市场地位,并向电影等领域扩张的实力,维持盈利预测与增持评级,上调目标价至54.00元(+20%)。

投资要点:

需求变化推动制作行业竞争格局重构,公司具备制作水准高、口碑好、项目储备丰富、制作与成本控制力强等优势,我们判断公司有望在行业结构变动期实现平稳过渡,且有向快

速增长的电影等相关领域拓展的需求与可能,维持增持评级与业绩预测,即2013-2015EPS分别为1.23元、1.68元和2.18元;预期公司作为优势企业地位将得到强化,价值显著提升,按目

前影视剧板块平均市盈率45倍估值,上调目标价至55.00元(+20%)。

1、独播化渐成趋势:电视版权仍为制作公司主要收入来源,电视版权主要需求方,即主流电视台的独播化正渐成趋势,如继湖南卫视后,江苏、上海等领先卫视均加大独播剧比例

。2、行业格局重构,长期利好:独播剧打破了原有的精品剧四台(或三台、二台)联播采购模式,并因单方支付能力局限性对采购价格带来较大压力。短期看,预售制销售模式下,未来

一段时间电视剧价格、利润压力普遍较大,考验制作企业成本控制能力;长期看则利于生产要素资源向优势制作企业集中,制作水准高、口碑好、项目储备丰富、制作与成本控制力强

的企业将有望在行业格局调整后进一步提升市场份额。3、华录百纳（300291）有强化市场地位的实力:剧品口碑好;主要生产要素资源丰富、控制力强;精品剧二、三轮播放预期好

于其他公司,利润空间大。

核心假设:有独播剧需求的卫视群体继续扩容。

催化剂:生产要素价格下降;对电影等相关业务领域的拓展。

核心风险:制作成本的压缩不达预期。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:01
中国建筑(601668)：新开工和新签增速持续超预期 业绩有望超预期 具备趋势性估值提升机会 维持推荐

公告内容:

中国建筑（601668）近日公告了今年前8个月的经营数据。

投资要点:

1. 建筑业新签合同与上月有所上升

公司1-8月份建筑业累计新签合同8122亿元,同比增长32.9%,高于上个月的27.2%,从分项数据看,最近几个月房建新签有所加速,预计基建新签合同增加40%以上,房建新签合同增

加20%以上。

2. 开工情况:维持高速增长

1-8月新开工面积16333万平方米,同比增长34.3%,增速较上个月增加了4.5个百分点,连续五月维持较高增速,其中8月份单月新开工面积为1734万平方米,同比增长89.51%。虽较

前四个月平均2700万平方米左右的绝对值份额下降较大,但同比仍保持了较高速度的增长。

3. 1-8月地产销售情况良好

1-8月完成销售977亿人民币,同比增长16.4%,较上个月32.2%的增速有一定幅度下降,但仍保持较快增速;8月份单月地产销售额81亿,其中中海地产销售额(不含中海宏洋)约为54

亿,中建地产销售额约为27亿。8月单月销售数据有所下降,我们估计部分源于去年8月中建地产销售统计口径扩大同比基数突然变高所致。销售均价同比上升,环比有所下降。

4. 业绩预测和估值

公司新签合同和新开工持续超预期,因此全年业绩有望超预期,我们保守预计公司2013-2014年EPS为0.6元、0.68元,按照13年9月11日收盘价3.43元,目前估值仅为13年5.72倍,作

为趋势投资品,开工趋势向好,带来估值提升机会,继续推荐,综合考虑公司的成长性及市场流动性,给予公司13年8倍PE,6个月目标价格为4.8元,继续维持“买入”评级。

5. 主要风险

地产调控风险;经济下滑风险;市场流动性风险。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:02
银之杰(300085)：票联模式堪比银联 公司受益全产业链

事件:

公司与深圳联合金融服务集团有限公司签订了《投资合作框架协议》,公司拟与联合金融公司共同出资设立合资公司,共同开发银行支票金融服务市场。合资公司注册资本为

1000万元,其中公司以自有资金490万元出资,占合资公司49%的股权;联合金融公司以货币资金510万元出资,占合资公司51%的股权。

点评:票联模式堪比银联,公司收益全产业链

1.牵手人行,发力国内支付结算领域

本次合作方深圳联合金融发起人和控股股东为深圳金融电子结算中心,其上级主管机构是中国人民银行深圳中心支行。深圳金融电子结算中心是经中国人民银行总行批准、深圳

机构编制委员会核准,于1995年正式成立的全国首家金融电子结算中心。深圳金融电子结算中心目前有深圳市各国内银行、外资银行在内的会员银行56家,目前的资金结算量位居全

国第三(仅次于北京和上海),先后建成和投产运行了人民银行现代化支付体系、深圳金融结算系统、财税库关行横向联网系统、同城、深港、深穗票据交换系统,外币实时全额支付

系统等,支付结算网络逐步从区域向全国延伸,实现了深圳与香港、珠江三角洲乃至全国的支付结算一体化。

深圳联合金融是国内为金融机构提供专业化和全方位配套服务的综合服务商,在金融基础设施建设、管理、配套后台服务及相关外包领业务域有着较高地位,目前拥有员工1万多

名,服务3万多家金融机构网点,辐射全国100多个城市的大型集团化、专业化金融综合服务机构,服务对象已拓展至银行、证券、保险、基金等金融机构。

公司与联合金融合资成立的公司名称为“深圳票联金融服务有限公司”,双方可以实现资源共享和优势互补,共同开发银行支票金融服务市场,打开银行支票金融服务全新的市场

局面。背靠深圳金融电子结算中心和人行优势,公司未来在票据支付领域大有作为。

2.“票联”模式堪比银联,是支票ATM机能够大规模推广的关键

“票联”模式跟“银联”类似,银联主要是通过采用信息技术,建立和运营全国银行卡跨行信息交换网络,实现银行卡全国范围内的联网通用。票联与银联类似,建设和运营票据

跨行信息交换网络,提供先进的票据支付技术和与票据跨行信息交换相关的专业化服务,二者均是实现了跨行信息的互联互通。

支票ATM机并不陌生,银之杰（300085）、中科金财（002657）、三泰电子（002312）、国光信息等公司均有涉足。支票ATM机实现真正意义上的支票自助服务,面向对公客户提

供日常转账结算服务,实现支票可以像银行卡一样24小时便捷支付、广泛流通,给企业客户提供极大方便的同时,也减轻了银行柜面业务压力,同时有利于促进ATM从单纯的票据业务向

其他对公业务自主化服务的转变。

早在2011年,中科金财就在中国银行（601988）苏州分行、上海分行和山东分行等实现了支票ATM的试点应用。但截止到目前,支票ATM机仍未被大规模推广,并不是技术和政策方

面的问题,主要是因为目前的支票ATM机并未完全实现跨行信息的交换,没有一个实现各个商业银行信息互联互通的机构存在,单一银行的支票ATM机对消费者的吸引力不大,因此难以

获得大规模推广。公司新成立的合资公司“票联”正是充当该角色,模式与银联类似,主要是在各商业银行之间实现跨行信息的交换,该模式一旦成熟,将从根本上解决了支票ATM机大

规模推广的瓶颈。

3.为什么公司来做?成功几率多大?

实现票据业务自助跨行交易的关键是支票影像交换处理系统和票据跨行信息交换系统,央行早在2007年完成了全国支票影像交换系统的建设推广,在该系统的建设中,银之杰累计

承接了全国200余家银行的系统建设,占据了全国40%的市场份额,位居第一,并且于2009年作为唯一一家有实际应用的软件开发厂商参与制定了两项中国人民银行正式发布的金融行业

标准(其中一个是《票据影响交换技术规范影像采集》标准)。而关于票据跨行信息交换系统不仅需要实现各个商业银行系统的互联互通,还要实现与人行清算系统的对接,该系统的

建设即是合作方联合金融的控股股东深圳金融电子结算中心的优势所在,因此我们认为票联经营模式找银之杰合作是结算中心的必然选择,二者在技术与资源的协同下,将深圳试点推

向全国是大概率事件。

4.票联给公司带来系统建设、软件销售服务、运营、设备终端销售产业链通吃机会

公司与联合金融签署的协议属于框架性合作协议,并未说明票联的详细经营模式。公告中明确提出,合资公司“票联”承担创新业务的运营,通过合资项目的利润分红或权益核算

为公司带来业绩提升。也就是说,未来在支票自助转账、结算等方面获得的收益均产生于票联公司中,公司将获得49%的利润分红。根据央行公布的2012年国内支付体系报告,去年我

国发生支票业务7.56亿笔,金额高达268.79万亿元,同期全国发生银行卡业务389.14亿笔,金额346万亿元,银行卡跨行消费业务55.46亿笔,金额16.48万亿元,信用卡授信总额3.49万亿

元。银联的商业模式是ATM机跨行取款手续费、POS刷卡商户佣金等,收费与金额挂钩,2011年银联营业收入约60亿元,净利润突破10亿元,是2007年的10倍。通过与上市公司沟通,票联

未来有可能尝试按笔收费模式,因此票联的收入体量相比银联较小。

我们认为,由于按笔收费,虽然票联的收入规模不如银联庞大,但作为民营企业,能够获得49%的分成比例已经实属不易,对于公司目前的收入体量和市值而言已经是莫大的发展机

遇。其次,票联的成立和支票ATM机的推广,一定意义上促进了国内支票市场的发展,尤其是对个人支票市场起到巨大的促动性。公司直接参与票据自助受理及跨行交易业务规范和技

术标准的制定,提供支票自助受理终端的研发、生产和销售,以及配套金融应用软件的研发、销售及实施服务,一旦票联模式被各大商业银行和企业用户接受,商业银行对支票ATM机的

采购直接利好公司的设备销售,公司支票ATM机已经实现产品化,未来无论是提供给合资公司运营,还是参与商业银行的采购招标,对公司而言均是重大机遇。因此票联给公司带来的是

系统建设、运营、设备终端产业链通吃的机会。

5.维持盈利预测和增持评级。

票联业务目前尚处于深圳试点阶段,未来业务的推广尚需对金融机构和对公企业客户进行培育,因此短期难以看到明显的业绩贡献,保守起见,我们暂不将票联业务纳入盈利预测

。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.44元和0.61元,维持增持评级。

6.风险提示

银行与对公企业客户意识培育慢于预期,全国推广慢于预期等。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:03
润和软件(300339)：非典型软件外包公司 技术延伸空间巨大

点评:

1、专注核心技术研发,奠定长期成长动力。区别于传统广泛接包的外包服务商,公司专注在供应链管理和智能终端嵌入式软件两大领域内深入、前瞻性研发,在两大领域的关键

技术方面积累了领先的技术优势,我们积极看好这类公司的成长价值。目前这类公司最典型的代表是东软集团（600718）,其在2004年的国际软件外包收入为1600万美元,而到2012年

公司的国际软件收入达到了34669万美元,在8年间翻了20多倍,并在目前高基数和国际软件外包环境不利的情况下仍保持10%以上的增速,究其主要原因就包括其在汽车电子、信息家

电、智能移动终端三大业务领域的专注性技术积累,公司也直言专注技术的积累是他们成功的最重要基因。伴随着信息技术的快速发展,我们认为技术专注型外包公司将不断迎来发

展新机遇,公司有望成为为数不多的重要受益者,稳定成长为行业龙头。

2、智能终端业务创新空间大,高速增长仍将持续。智能终端嵌入式软件业务上半年实现营收7055万元,同比增长23.59%,低于上年同期114.44%的高增长。主要原因是:首先,公司

大客户华为上半年进行了研发调整,使得公司对其业务受到一定的影响;其次,印尼项目上半年的重点是相关研发,报告期内项目无确认;另外,其他国内外在谈项目也正在积极推进,上

半年无实质性业务贡献。

全年高增长有保障,未来仍是公司重要看点1)华为研发调整已经完成,下半年公司对其业务将有较大的提升;(2)公司印尼项目研发进展顺利,下半年有望进行确认;(3)公司也借

助印尼项目的技术积累开始和海信一起,联合国内运营商进行国内市场的开拓,期待实现国内此项业务的突破;(4)基于公司上年与海信一起拿下印尼平板项目的经验,公司正积极与国

外客户进行沟通,希望在智能终端创新业务领域取得合作,突破性进展有望落地;(5)公司“飞影”产品市场认可度很高,目前已经与OEM厂商和部分品牌厂商取得合作,进行基于机顶盒

等的面向数字家庭的平台化产品研发,第一版目前已经投放,今年有望开始贡献收入;(6)年初公司开发了南京市政府的智慧旅游手游项目,效果受到市场高度评价,验证了公司在游戏

方面已经具备了技术积累,公司期望在此领域进行更大力度的开拓。

3、收购开拓仅是开始,外延式发展值得期待。公司13年7月以收购加增资的方式,使用公司超募资金5646.46万元获得江苏开拓66.85%的股权,公司将借此进一步整合公司软件服

务和系统集成服务能力,将业务领域拓展至“智慧城市”领域,公司此次业务开拓仍将专注已有的核心技术,并将其应用到智慧城市领域。看好公司此次外延式发展1)江苏开拓在江

苏区域市场具有良好的客户资源和项目积累,目前发展的主要瓶颈是资金问题,公司将通过管理支撑和资金支持,来辅助江苏开拓实现快速增长,公司和江苏开拓有对赌协议,未来净利

润增速有望超出预测;(2)公司通过和IBM的深度合作,将有望助力其首先在江苏、安徽等周边省市获得智慧城市订单;(3)公司在技术积累方面已有一定的积累,和无锡公安、南京智能

交通、环保厅均有一定的合作,目前智慧城市发展正加速渗透,公司前期的项目合作有望帮助获得更大的订单。同时,我们持续看好公司相关积累技术的延伸性,基于公司自身特点和

外包公司的发展方式,我们认为公司在外延式扩张方面具有巨大的潜力,未来或有诸多外延式拓展落地。

4、技术水准再上新台阶,供应链业务全年增速有保障。供应链管理软件是公司最悠久的业务、也是最具竞争力的业务,在国内市场占有较高的技术、客户和项目优势,公司申报

的“基于RFID的供应链管理软件研发及产业化项目”被列入“国家高技术产业发展项目计划及国家资金补助计划”,近期已收到国家补助资金为800万元,显现公司在此领域内的技术

优势。上半年,公司仍然保持稳定的新增客户量,比如服装的达芙妮等等。伴随着各类企业对运营效率提升的迫切需求和新技术的层出不穷,供应链管理软件的市场规模正在每年以

20%以上的速度增长,保守市场规模也接近百亿。公司管理层认为今年供应链业务仍将保持上年的增速水平,我们预计全年增速在30%左右,同时公司在汽车、餐饮服务、医疗精密设备

、服装领域均具有典型客户项目积累,这几个领域均为供应链管理软件需求规模最大的几大领域,目前公司已经在与多家项目企业进行业务商谈,未来有望继续保持较快增速。

5、全年增长预期不变,超预期点有望陆续释放。公司上半年营收增速稍低于预期,47.22%的净利润增速符合我们的预期,基于对公司业务的了解和目前业务情况的分析,我们认为


公司全年营收和净利润增长仍将达到我们的预期,实现持续快速增长。同时,我们持续看好公司在专注性上积累的技术优势,看好公司技术积累的延伸空间,未来公司超预期点较多,有

望陆续落地。保守预计公司2013-2015年EPS分别为0.60元、0.84元和1.07元,对应当前32.42倍、23.15倍和18.18倍PE。给予保守目标价26元,对应14年31倍PE,目前仍具有较大空间,

持续强烈买入评级。

6、风险提示:大客户风险、人力成本上升、汇率波动或是主要风险。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:04
东方园林(002310)：正式进军生态领域 公司诉求与行业变化共振

合资成立“北京东方山河秀美环境工程有限公司”,进军生态工程领域:公司与北京土人景观与建筑规划设计研究院拟共同投资1亿元成立“东方山河秀美”,开展生态工程施工

等业务,其中东方园林（002310）出资7500万元,此次交易无需再提交股东大会审议。合资公司总经理由东方园林委派,首任总经理由东方园林董事长何巧女担任;财务总监由东方园

林委派,副总经理由土人设计委派;聘请土人设计的首席设计师俞孔坚担任首席顾问。

土人设计具有丰富的生态规划设计经验和市场领先地位,与公司优势互补:土人设计由美国哈佛大学设计学博士、北京大学教授俞孔坚领衔创建,拥有600多名职业设计师,由归国

留学人员构成设计主体,配备有城市规划、建筑、园林、景观设计、环境设计、给排水、电气、结构等专业人员。多次获得全美景观设计师协会年度大奖,世界建筑节最高景观奖,世

界青年建筑师奖,中国人居环境范例奖等奖项,其中包括世界滨水最高荣誉奖。

生态规划设计项目回款和毛利率更有保障:项目在地方政府规划中地位越重要则回款越有保障。生态景观工程往往围绕城市水系开展,建成后不但环境改善效果显著,也带来周边

土地大幅升值,在政府回款优先级中容易排在较高位置。另外生态景观项目在国内起步晚,竞争少,我们认为毛利率也更有保障。

公司诉求与行业变化共振:公司定增已经拿到批文,项目结算中有土地保障模式的项目占比也不断上升;行业方面上半年由于地方政府刚换届,部分项目招投标拖延至下半年有望

使下半年行业需求上升,同时地方债审计距离结束日期越来越近,中央领导也反复强调地方债风险可控并将有序化解,11月的三中全会对生态环境的重视也有望重提,有利于园林行业

估值修复。

维持盈利预测,维持“增持”评级:维持13/14年净利润增长45%/40%的预测,若保守预计年内按25元(底价23.85元)增发6600万股,则股本摊薄9.8%,EPS为1.49元/2.08元,对应PE分

别是21.9X和15.7X,维持“增持”评级。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:04
伊利股份：奶源布局新举措 战略入股辉山乳业

事件：

伊利股份（600887）(600887.CH/人民币39.97, 买入)公告对外投资公司，公司将通过在香港的全资子公司伊利国际发展有限公司投资辉山乳业，投资金额5,000 万美元（约

3.1 亿元人民币）。

中国辉山乳业控股有限公司运营总部位于辽宁省沈阳市，目前拥有45 家子公司，其中以奶牛养殖为主要业务的子公司25 家。辉山乳业的牧场主要分布在辽宁省内，目前共运

营有50 座牧场，存栏奶牛11 万余头。

本次投资有助于公司加强与辉山乳业之间的战略合作关系，并通过与辉山乳业的长期供奶合同，稳定东北地区原料奶供应。

简评：

一、并购标的具有重要战略价值。辉山乳业目前拥有50 家规模牧场，场均奶牛存栏数约2,200 头，属于适度规模化牧场，奶牛总存栏数约11 万头，居国内前列。目前国内奶

源供应紧张，优质奶源供应缺口大，规模养殖企业的战略价值空前凸显。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:05
云南锗业：资源整合入佳境 一体化提升价值

事件:

云南锗业（002428）关于收购临沧韭菜坝煤业有限责任公司60%股权及出售控股子公司部分股权的进展公告：公司董事会审议通过《关于使用部分超募资金及自有资金收购临沧

韭菜坝煤业有限责任公司60%股权的议案》，同意使用超募资金77,787,738.92元及自有资金282,261.08元，共计78,070,000.00元收购自然人刘强、杨绍昌、李建明、何文智持有的

临沧韭菜坝煤业有限责任公司（下称“韭菜坝公司”）60%的股权。

董事会审议通过《关于出售控股子公司武汉云晶飞光纤材料有限公司部分股权的议案》，同意公司以450万元的总价款向烽火通信（600498）科技股份有限公司转让控股子公司

武汉云晶飞光纤材料有限公司（以下简称“云晶飞公司”）10%的股权。

事件点评:

资源整合渐入佳境，行业集中度进一步提升：公司自上市以来，积极拓展上下游一体化进程。在上游锗资源领域，通过依托地域优势以及当地政府支持和超募资金优势，持续

推进云南地区锗资源整合，继成功收购中寨朝相煤矿、华军煤矿、勐旺昌军煤矿、勐托文强煤矿后，公司再次收购临沧韭菜坝煤业60%股权，此次收购采矿权标的保有锗煤资源储量

19.67万吨、平均锗品位583.00克/吨、金属量114.69吨，收购完成后公司锗金属保有储量突破1000吨，占云南省保有储量85%，全国保有储量28.57%。随着公司的资源整合，进一步

提升公司在云南地区锗资源行业集中度，增强公司对于锗价的掌控力。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:05
大富科技：深入布局RFID物联网领域

深圳市大富科技（300134）股份有限公司(大富科技，300134)致力于成为全球领先的射频解决方案提供商，通过不断完善横向通用技术的综合融通能力，强化自主创新的研究

开发和纵向一体化精密制造的能力，最终成为端到端网络工业技术提供商。

大富科技拟通过支付现金和发行股份相结合的方式，购买滕玉杰合法持有的华阳微电子48%股权，从而使华阳微电子成为全资子公司。

华阳微电子主营业务为电子标签、非接触智能卡等RFID标签卡的研发、生产和销售。主要产品包括分体超高频电子标签、超高频电子标签、高频电子标签、防伪电子标签、

RFID(射频识别)票证等。

华阳微电子在国内率先开发出玩具电子标签，目前70%的收入来自于动视暴雪的玩具厂商，且公司在智能交通、安防、零售、防伪等领域也有较强优势。在非接触智能卡方面，

客户包括世界最大的酒店门禁系统商Kaba llco lNC等智能卡商。

此外，华阳微电子与全球三大RFID芯片商Alien保持良好合作关系，为进入美国和加拿大市场奠定了基础。产能方面2012年底已达到3.5亿只，未来订单饱和后可适应10亿张的

产能。

华阳微电子上半年小幅亏损无碍全年业绩目标的实现。2013年上半年由于收入下降以及产品结构调整，华阳微电子小幅亏损86万元，但7-8月已明显改观(两月实现收入5000万

元，净利润1000万元)，且四季度在手订单达1亿元，随出货增加产品毛利率将明显提升，华阳微电子完成2013年3000万元净利润的目标确定性很强。

我们看好RFID业务快速增长。从行业数据来看，全球RFID市场增长快速。IDTechEx研究报告显示，2012年全球RFID及应用的市场价值为76.7亿美元，预计未来十年保持约20%的

增长率。

《中国物联网RFID2012年度报告》数据显示，2012年市场规模达236.6亿元人民币，增长31.7%。2013年同比增长35%左右。我们认为，行业快速增长是公司RFID业务快速增长的

保障。

华阳微电子正处于高速成长期，2012年收入、净利润分别为6621万元、2457万元，同比增速高达153%、217%。产能方面，华阳微电子2012年底已具备3.5亿张RFID标签的产能，

未来订单饱和后可适应10亿张的产能。大富科技收购华阳微后，按照权益和业绩承诺协议，2014-2016年将至少增厚净利润1872万元、2488万元、3456万元，增发摊薄后EPS增厚

0.06元、0.07元、0.1元。

我们看好大富科技RFID业务发展带来的业绩弹性，大富科技7月9日停牌至今，其间受国务院促信息消费等政策利好，通信板块上涨25%，LTE板块上涨30%，同属射频器件行业的

武汉凡谷（002194）涨51%，复牌后也有强烈的补涨需求。预计公司2013-2015年考虑增发后备考EPS为0.24元、0.50元、0.63 元，给予2014年30倍PE，目标价为15.00元。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:05
先河环保(300137)调研简报：订单饱满三季度重回增长通道

摘要： 空气质量监测龙头,PM2.5订单爆发增长公司主营高端环境监测仪器的研发、生产和销售,尤其在空气质量监测方面,是国内最早进入该领域的公司之一,产品已经得到市场的

广泛认可。近年来,PM2.5污染愈发严重,为公司相关监测产品带来充足的市场空间。2012年是国内大范围进行PM2.5监测能力建设的开始,公司凭借先发优势,在与外资企业的竞争中

取得一席之地,预计当年的市场占有率约10%。进入2013年,国内一线城市监测建设基本完成,产品开始进入二三线城市,此时公司的市场能力和优势开始显现,我们预计今年

空气质量监测龙头,PM2.5订单爆发增长

公司主营高端环境监测仪器的研发、生产和销售,尤其在空气质量监测方面,是国内最早进入该领域的公司之一,产品已经得到市场的广泛认可。近年来,PM2.5污染愈发严重,为

公司相关监测产品带来充足的市场空间。2012年是国内大范围进行PM2.5监测能力建设的开始,公司凭借先发优势,在与外资企业的竞争中取得一席之地,预计当年的市场占有率约10%

。进入2013年,国内一线城市监测建设基本完成,产品开始进入二三线城市,此时公司的市场能力和优势开始显现,我们预计今年公司市场占有率有望提升至30%。未来国内空气质量监

测密度将继续增加,公司产品已经具有良好的使用记录,占有率有望进一步提升。2012年公司PM2.5监测订单超过2亿,今年有望实现50%以上快速增长,并在未来至少2-3年保持较高增

速。

收购美国公司意义重大

8月15日公司发布公告,与美国CES签署意向性收购协议,以购买和注资获得CES61%股权。此次收购的顺利完成具有重要意义,主要体现在:1、使公司真正具备核心竞争力:CES多年

以来致力于空气、大气以及水质重金属的在线监测,是世界重金属监测领域中唯一一家被美国环保署认可的厂家,公司收购CES,在环境监测领域真正具备了核心技术,改变了国内相关

产品以“仿制”为主的格局;2、打开重金属监测市场空间:国内近年来重金属污染事件多次爆出,土壤污染、地下水污染、内陆河湖污染等大多与重金属污染相关,重金属污染治理已

经成为当务之急,重金属监测首当其冲;3、在污染溯源领域占据先机:CES以其独一无二的污染源模拟技术为美国加拿大以及澳大利亚环保部门和科研部门提供很多相关咨询与服务,

受到广泛好评,当前国内环保投入虽然实现了快速增长,但相比严峻的污染形式仍显不足,污染溯源可以让有限的投入发挥最大作用,提高环保投入效率。

运维服务已具雏形,打造第三方环境监测数据供应商

运营维护是高附加值业务。公司上半年实现运维服务收入837万,同比增长200%以上,已经初具规模。公司运维服务不是简单的售后服务,而是能够对多家产品进行运营,减轻环境

监测中心的负担,同时最大程度保证数据的准确有效。目前公司资金充足,未来不排除开发带资运营的业务模式,从单一的监测设备供应商,向第三方环境监测数据供应商转型。

三季度将重回增长通道,推荐评级

上半年公司实现营业收入9330.41万元,同比增长38.98%;实现净利润1737.59万元,同比下降7.21%。净利润下滑主要是因为公司加强市场投入,销售费用、管理费用同比增加。目

前公司订单饱满,去年结转的大量订单逐渐确认收入,此外公司已经迎来招标和供货的旺季,我们预计三季度公司盈利情况将显著改善,全年有望实现快速增长。预计公司2013-14年

EPS分别为0.37和0.55元,对应当前股价市盈率分别为41和29倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

1、新增订单规模低于预期;2、烟气、水质监测市场环境持续恶化。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:06
重申华海药业(600521)“买入”评级

华海药业（600521）近日发布公告，与军事医学科学院毒物药物研究所签署战略合作协议，共同进行中枢神经系统领域的创新药物研发。首个合作项目将围绕1.1类抗抑郁新药

YL-0919展开，后续或将有更多合作品种出现。公司产业升级路径清晰，步伐稳健。持续看好其中长期投资价值。鉴于创新药研发对公司短期业绩影响较小，维持2013-2015年每股

收益预测0.62元、0.76元、1.06元。目标价18元，重申“买入”评级。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:06
海特高新(002023)“买入”评级

海特高新股价将受益于业绩提升及估值提升。从业绩方面来看，公司未来三年业绩有望受益于航空制造发力，预期公司业绩可能呈现高速增长态势；从估值方面来看，2013年

是我国通用航空政策的元年，我国通用航空将陆续出台数项政策及措施，有望将提升公司的估值水平。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.38元、0.53元、0.68元，根据可比公

司平均估值水平，按照2013年48倍市盈率估值，给予目标价18.24元，首次给予公司“买入”评级。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:06
伟星新材(002372)“增持”评级

伟星新材（002372）预计随着年底营销渠道铺设完毕，PPR管产销量将进一步得到提升，这将增厚公司盈利。另外，公司积极切入燃气管道业务，培育未来新增长点。基于以上

两点，上调公司2013-2015年每股收益分别为0.91元、1.1元、1.31元，原为0.89元、1.06元、1.24元，三年复合增速达到22.29%，具有较高安全边际，维持“增持”评级。后期催

化剂主要包括品牌建设超预期，燃气管推进加速。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:07
哈飞股份(600038)动态点评：向民用直升机市场开疆拓土

主要观点:

国内准军事/公共服务领域的直升机需求增长迅速

国民经济持续快速增长、城镇化进程和城市建设快速推进对政府提供更完善公共服务的需求日益增长,民用直升机市场中的警务执法、应急救援、海监海事等准军事/公共服务

领域得到快速发展。近年该领域年直升机交付量的复合增长率超过15%,当前交付量已近20架,占到国内民用直升机年交付总量的1/4左右。公安部、武警、海警局、救捞局“十二.五

”、“十三.五”直升机机队建设发展计划和国家航空器应急救援体系建设“十二.五”规划的实施将继续刺激国内准军事/公共服务领域对直升机的需求加速成长。

政府采购支持国机产品市场开拓

在国内准军事/公共服务领域,有政府采购的大力支持,近年AC312迅速打开市场。2011年,武警部队时隔近10年再次签约采购10架Z-9WJ直升机(见附图2)。公司在今年上半年完成

所购武警山西总队、山东总队前两批共4架Z-9WJ的交付。同样的突破在警务航空市场复现,在2005年公司首次向南京公安局交付一架H410G警务直升机后,2012年5月和今年6月公司先

后交付合肥公安局、焦作公安局各一架AC312警用直升机(见附图1)。至此,共有4架Z-9系列警务直升机列装,占到国内警务航空队机队总数的1/10。在政府公共服务领域也涌现出中

国海监总队这类新晋重要客户,继武警之后批量订购了包括AC312在内的国产AC系列海监型直升机。

新型号不断丰富公司中型民机产品线

在AC312基础上,公司将研制在准军事和民用市场均具有较强竞争力的AC312C(AC312Challenge)型直升机(见附图3),计划于2016年首飞。其进一步升级的高原型和改进先进旋翼

翼型的研制也同步启动。与欧直合作研制的7吨级AC352(Z-15F)计划明年首飞,2015年取证,2016年开始交付中方用户(见附图4)。AC352首飞将采用国产WZ-16发动机。量产后,可根据

客户需求选装PT6C-67E或WZ-16发动机。WZ-16发动机年底前将进行首次点火试验,目标是在2015年取得适航证。在研10吨级通用直升机进展顺利,正按计划向年内达成关键节点的目

标推进。“十二.五”末,公司将形成起飞重量覆盖4~10吨的相对完备的民机产品线。

投资建议:

未来六个月内,调降为“减持”的投资评级

随着市场的快速发展,公司每年民用直升机的交付量和营收贡献已逐步占到主营的1/4左右,成为带动业绩增长的重要一极。

公司重大资产重组交易已获中国证监会上市公司并购重组委有条件通过,预计将在年内实施完毕。届时,新纳入报表的Z10军机配套零部件生产和AC310、AC301A/AC311、AC313民

机整机制造业务将成为公司新增的成长驱动力。维持此前公司2013~2015年的业绩预测:营收将分别达到98.39、109.48和122.32亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.57、2.96

和3.57亿元,按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.43、0.50和0.60元。在当前股价所对应的估值水平下,已过度透支公司可预期的业绩成长性,原有的安全投资边际已消失,

故调降对公司的投资评级为“减持”。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:08
TCL集团(000100)：2013秋季策略会快评

8月电视内销回升超出预期,但9月销售仍待观察

8月公司液晶电视内销同比增长9%,整体增长15%,内销增速超出预期。节能补贴政策退出后,公司6月和7月电视内销均出现下滑,市场预期8月仍将下降,但在新产品的拉动下,公司

8月内销恢复较快。9月是传统的销售旺季,去年基数较高,能否延续复苏趋势仍有待观察,公司维持今年1800万台的销售目标不变。整体看,公司的多媒体业务今年处于转型期,由于乐

视等新进入者众,TCL主要致力于打造涵盖电视整机、零部件、操作系统和内容等的智能电视完整生态链,9月初推出的TCL爱奇艺电视即是重要一步。

虽然面板价格下降,但华星光电盈利稳定

近期液晶面板价格进一步下降,32寸opecell液晶面板单价跌到90美元,但我们预计华星光电的盈利能力维持稳定,主要源自:1、成本控制得力,制程工艺改进、国产零部件采购增

多和日元汇率贬值均有贡献;2、产量维持在较高位置,生产线进一步改造提升,预计月玻璃投放量可达13万片。8.5代线从投产到量产通常需要10个月的爬坡期,我们预计明年液晶面

板新增产能不大。

智能手机维持快速增长,通讯业务现改善迹象

二季度公司通讯业务扭亏为盈,7月和8月TCL智能手机持续快速增长,月出货量远超100万台的经济规模,我们预计全年有望盈利,主要源自:1、智能手机创新放缓,供应链稳定,公

司应能跟上行业步伐;2、前期研发投入多,新产品推出得力;3、海外运营商渠道理顺,出货量增长较快。

估值:维持盈利预测和“买入”评级。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:08
胜利精密(002426)：获得联想笔记本金属机壳订单

公司获得联想笔记本金属机壳大单,转型逻辑获得确认,有望成为A股新的精密件龙头股,带来业绩和估值双升的投资机会。

投资要点:

重大事件:公告获得联想笔记本金属机壳订单。公司与联想子公司合肥联宝签订采购框架合同,未来12个月联宝NB产量规划2000万台,镁合金件采购总额约10亿元。我们预计公司

将作为主要供应商获得其中40%-50%的份额,这只是公司与联想战略合作的第一步。

新产品布局打开成长空间。1)领域延伸:电视àPC,从电视结构件,跨入NB/Pad/AIOPC的结构件;2)工艺延伸:塑胶件à金属件,投资镁铝合金压铸+半固态技术,形成金属结构件制造

能力;3)中大尺寸触摸屏,NB/Pad使用G1F/G1M(纳米银),AIO使用低成本GG方案,搭配减反射镀膜实现高性价比,自主研发的镀膜设备具有成本优势。

围绕联想打造平台化的商业模式。联想战略扶持本土供应链,合肥联宝将成为联想PC业务的主基地,公司就近设厂,明年3月有望启动NB上盖模组(Hinge-up)组装业务,将LCD、背

光、触摸屏、结构件整合出货,单套金额高达120-130美元,仅联想NB就有200亿元空间;不仅提高了客户粘性,也通过导入自己的产品提高了盈利能力。

维持目标价和增持评级。预计2013-15年EPS0.32/0.71/1.00元,有望高速成长(CAGR83%);金属/塑胶外壳(PC/Pad)+中大尺寸触摸屏+联想战略合作+智能电视结构件龙头,契合电

子行业升级的大趋势和当下投资热点,从而打开成长和估值空间,维持目标价23.6元(对应2014年33倍PE)和增持评级。

催化剂:通过联想认证从而批量供货,触摸屏产品量产出货。

风险:联想导入和触摸屏量产的进度低于预期。
作者: 有容乃大    时间: 12.9.2013 10:09
爱尔眼科(300015)：“三级连锁“模式打造眼科帝国

切入“眼科蓝海”,未来发展空间巨大。公司选择了公立医院相对薄弱的眼科,但同时又利用资本和品牌优势避开了民营诊所的竞争,从而切入了市场竞争相对较少、利润率高的

眼科。近视手术、白内障、视光以及医疗美容等眼科业务未来都有巨大的发展空间,将充分享受行业高成长。而中长期来看,未来我国医疗服务的价值将实现提升,公司的投资价值也

将水涨船高。

区域市场深耕带来数十倍的成长空间。过去几年,公司在战略布局上坚持横向、纵向同步发展,一是在全国省会城市建立二级医院网点,占领区域制高点;二是继续在湖南、湖北

两个片区完善三级医院网络。目前,公司已经基本完成省会城市布局工作,未来将借鉴湖南省成功经验,重点向地级市发展,其收入和利润规模有望增长数十倍,这也是其未来最大的成

长逻辑。

全方位优势打造连锁模式的基础。公司目前已经成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式。同时,在发展的过程中,凝聚和培养了经验丰富、开拓

创新的管理团队,和技术精良、治学严谨的技术团队。

公司目前拥有眼科医生1200名,其中高级职称医生400余名,包括一批硕士生导师、博士生导师,博士、博士后,欧美访问学者以及临床经验丰富的核心专家。我们认为,公司已经

在人才、技术、资本和管理等方面形成了全方位的优势,为连锁扩张之路打造了坚实的基础,未来将成为全国性眼科连锁企业。


投资建议:短期来看,摆脱“封刀门”事件影响,业绩增速重回高增长通道的趋势基本明确。长期来看,医疗服务价值提升是发展趋势,公司作为我国眼科医院的龙头企业,已经在

管理、人才和资本等方面形成了全方位的优势,长期投资价值凸显。我们预测2013-2015年的收入增速分别为28%、30%和31%,EPS分别为0.57元、0.78元和1.09元,对应净利润增速则

分别为34%、37%和39%。考虑到医疗服务上市公司的高成长性和稀缺性,我们给予12个月目标价32元(相当于2014年40倍PE)以及“增持-A”的投资评级。

风险提示:连锁模式经营不佳的风险;“封刀门”事件的持续影响;发生医疗事故的潜在影响。



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