2000点保卫战：仅8行业市盈率低于1664点

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本周大盘再创新低，2000点整数关三破三立。做多的热情重新燃起，而估值优势是多头最主要的做多动力。

　　时间周期上来看，下周距离2008年的1664点正好是四十九个月，这四年多以来，A股市场发生了翻天覆地的变化，据第一财经日报《财商》统计，现在并不是所有股票都比四年前便宜，市场仍有分化。

　　流通市值是1664点四倍

　　从时间跨度来看，现在与1664点相同的是都经历了较为长期的下跌，市场的估值逐渐浮出水面。不同的是，1664点之前是经历了一轮急跌，现在的熊市则似乎更绵长一些。

　　从市场的流通市值来看，现在A股市值已经不可同日而语。2008年，A股市场的流通市值从高位6124点的8.71万亿元缩水至3.79万亿，当时虽然指数跌幅达72.83%，但A股流通市值仅缩水56.49%，现在的A股流通市值则高达15.88万亿元，约是6124点的两倍，是1664点的四倍，流通市值迅速扩容的背后是新股的持续发行，四年前的上市公司仅为1586家，而四年来上市公司则扩容至2472家，公司数增长了55.86%。

　　此外，股改后的全流通对流通市值的贡献也功不可没，大量大小非变成流通股后对市场也造成不小的冲击。2008年的1689家公司总市值为11.57万亿，流通市值3.79万亿，如今这些公司的总市值则为14.96万亿，增长29.29%，流通市值为18.03万亿，增长376%。

　　高价股增多低价股减少

　　在全流通的冲击之后，市场估值是否变得更为便宜了？股价是最为直观的信息。数据显示，相比2008年底，市场高价股个数有所增加，而低价股个数则有所减少，这或许说明市场的股票并不比1664点便宜。

　　高价股方面，2008年1664点时，最高价股贵州茅台(222.23,4.94,2.27%)(600519.SH)只有94.28元，不到百元，现在最高价股依然是贵州茅台，并且是唯一的百元以上的股票，截至周五，贵州茅台报收于222.23元。

　　2008年，股价在50元以上的个股仅有3只，占当时股票比例为0.18%，现在却有13只，占比0.53%，上升0.35个百分点；2008年股价在30元以上的个股有15只，占比为0.89%，现在有62只，占比2.51%，上升1.62个百分点；2008年股价在20元以上的股票有38只，占比2.24%，现在20元以上的股票有197只，占比7.97%，上升5.73个百分点。

　　在低价股方面，2008年股价低于2元的个股有42只，占比2.49%，现在低于2元的股票仅有6只，占比0.24%，下降2.25个百分点；2008年股价低于3元的股票有362只，占比21.43%，现在只有78只，占比3.15%，下降18.28个百分点；2008年股价低于4元的股票有687只，占比40.67%，现在低于4元的股票只有255只，占比10.31%，下降30.36个百分点。

　　从行情来看，1664点以来大盘上涨了约20%，而个股中跑赢大盘的却比比皆是，仅253只股票跑输大盘，股价低于1664点的有141只。

　　其中跌幅较大的依次是云天化(12.54,0.57,4.76%)(600096.SH)跌78.65%、云南盐化(6.97,0.10,1.46%)(002053.SZ)跌73.09%、盐湖股份(23.95,-0.09,-0.37%)(000792.SZ)跌71.23%、太平洋(5.48,-0.02,-0.36%)(601099.SH)跌60.69%。此外，荣丰控股(8.01,-0.04,-0.50%)(000668.SZ)、天威保变(6.26,0.03,0.48%)(600550.SH)、海通证券(8.61,0.05,0.58%)(600837.SH)等股的股价也惨遭腰斩。

　　仅8行业市盈率低于1664点

　　从同花顺(12.300,0.00,0.00%)提供的三季报板块数据来看，全部A股用整体法(TTM)计算的市盈率(本文采用的行业市盈率均剔除负值)，在1664点时的市盈率为12.86倍，而目前的市盈率则仅为11.21倍。从这个角度来看现在的市盈率已低于当时的1664点。

　　不过，经过对市场市盈率中值的观察，却得出另一番结论。市盈率中值即为上市公司市盈率的中间值。数据显示，截至11月22日，A股市场的市盈率中值(TTM)为27.97倍，而2008年1664点时的同期数据则为21.35倍。

　　整体法的市盈率低于1664点，而市盈率的中值却高于前期，这说明大盘股的估值低于2008年，而小盘股的估值却依然高于四年前，大盘股的权重效应拉低了整体法计算的值。

　　从申万行业23个一级行业来看，行业整体法计算的市盈率(TTM)较1664点出现下降的行业只有8个，占比34.78%。其中最为明显的主要有公用事业从当时的29.12倍下降至目前的18.47倍；其次是建筑建材行业从当时的20.13倍下降至12.05倍；食品饮料行业从25.72倍下降至18.9倍。

　　除此之外，市盈率出现下降的板块还有化工、金融服务、房地产、采掘、家用电器等。

　　金融服务、房地产等权重股市盈率下降是整体法市盈率下降而市盈率中值却未出现明显降幅的重要原因。

　　以金融服务行业为例，四年前的整体法计算的市盈率(TTM)为11.58倍，而现在的市盈率则为6.75倍。其中银行的市盈率从当初的9.78倍下降至现在的5.49倍；保险的市盈率从当时的32.55倍下降至26.54倍；多元金融板块从当时的88.49倍下降至29.09倍；而在金融服务板块中，唯独证券板块市盈率出现上扬，从当初的21.38倍上升至24.93倍。

　　其实，大多数行业的市盈率依然高于1664点，市盈率上升幅度较为明显的行业有从11.98倍上升至26.84倍的有色金属、从12.4倍上升至26.5倍的轻工制造、从25.67倍市盈率上升至30.66倍的信息设备。

　　与市盈率一样，市净率也是反映市场估值的重要指标。用整体法计算，2008年第三季度剔除负值后的A股市净率为2倍，而现在A股的整体市净率为1.57倍。就像市盈率那样，整体法计算的市净率受权重股影响较大，而从算术平均的角度来看，2008年时的A股平均市净率为3.16倍，现在则为4.99倍。

　　从申万行业一级分类来看，算术平均法计算后四年来市净率出现下降的有6个行业，它们是有色金属、农林牧渔、金融服务、交通运输、机械设备、家用电器。

　　其中有色金属市净率从12.05倍下降至3.99倍、农林牧渔从10.9倍下降至3.7倍、金融服务从4.25倍下降至2.26倍、交通运输市净率从2.16倍下降至1.55倍、机械设备从2.64倍下降至2.54倍、家用电器从1.93倍下降至1.89倍。

　　目前两市市净率较低的板块则主要集中于黑色金属、交通运输、家用电器、金融服务、轻工制造等。

　　而从个股业绩来看，现在的形势却比2008年更为严峻，2008年三季度归属母公司净利润同比负增长的有692家，占比43.63%，现在净利润同比负增长的有1278家，占比为51.67%，较2008年上升8.04个百分点。