欧债笔记：为德国退出欧元区算笔账

Paul

转自金融界：http://finance.jrj.com.cn/opinion/2011/09/26155711149409.shtml



　　新华网北京9月26日电（记者 金旼旼）德国总理默克尔25日在德国电视一台讲话时强调说，无论德国还是希腊，都不能退出欧元区。的确，虽然德国和希腊国内退出欧元区的呼声从未停止，但欧洲领导人迄今从未考虑过任何可能有损欧元区完整性的方案。


　　欧元区政治家之所以从未严肃考虑过德国和希腊的退出可能，实则是利益博弈的结果。对德国、法国等经济财政相对健康的国家来说，援助“后进”不是人情，而是买卖，是基于成本核算的理性选择。


　　德国主动抛弃欧元、重拾马克的想法乍听起来颇具号召力，因为德国人有理由愤怒：挥霍的希腊人没完没了地予取予求，但希腊犯错，凭什么德国买单？颇有威望的德国企业界大佬、德国前工业联合会主席汉斯－奥拉夫·亨克尔上月底就公开呼吁，德国应该立即脱离欧元区。而诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨也认为，德国未来只有放弃欧元一途。


　　德国放弃欧元的好处显而易见：不用再为希腊和其他欧元区边缘国家买单。一个更有吸引力的想法是，德国可以“劝退”奥地利、芬兰和瑞典这三个经济和财政状况更好的欧元区国家，组成一个新的货币联盟。


　　但默克尔之所以认定德国不能抛弃欧元，是因为与援救相比，退出的成本或许更高。首先，如果德国退出，欧元即便不土崩瓦解，也必然大幅贬值，这必将引发全球金融风暴。并且一旦德国退出，欧元资产贬值，持有大量境外欧元资产的德国银行业将遭受巨额损失，或引发国内银行业危机。


　　其次，如果德国重拾马克，本币必然快速升值，这将严重打击其出口。由于欧元汇率相当于各成员国的平均汇率水平，因此对经济实力最强的德国来说，欧元汇率其实远低于德国应有的汇率水平。德国加入欧元区后一直坐享“汇率低估”优惠，这也是它十年来出口蓬勃发展的重要原因。


　　第三，德国退出欧元区将自毁出口市场，损人而不利己。德国经济极度依赖欧盟内贸，去年德国出口额超过一半是在欧盟内部实现的。因此，一旦德国对欧元区撒手不管，导致其他欧元区国家被债务危机拖垮，将意味着德国最大出口市场崩溃，这无疑将重创德国经济。


　　根据瑞银集团的估算，综合来看，德国退出欧元区的成本，第一年将达其国内生产总值（GDP）的20％－25％，此后每年为10％。按照去年德国GDP规模估算，相当于德国退出成本在第一年为7000亿到8750亿美元，此后每年约3500亿美元。而欧元区目前负责援助危机国家的欧洲金融稳定工具规模也仅仅6000亿美元左右，退出和援救的代价孰大孰小一目了然。

有容乃大

德国国会刚通过EFSF扩大权限案

欧洲各国化解债务危机的努力又迈出重要一步。欧洲金融稳定基金(EFSF)扩权需要欧元区17国议会全部批准。作为欧元区最大经济体且出资最多的国家，德国国会的通过具有重要意义。通过难度较大的国家仅剩下荷兰和斯洛伐克，两国国会预计在10月初表决。

Paul

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权衡利害，还算是明智的