震荡在即但升势未尽

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本周市场继续上涨，但盘中震荡较为剧烈，显示多空分歧加大，市场分歧主要在于以创业板为代表的中小题材股结构性估值是否过高？我们认为，虽然部分创业板品种具有良好的成长性，但就板块整体而言超过100倍的市盈率水平无疑是偏高的，一旦泡沫破裂将有较大的杀伤力。例如前期的第一高价股全通教育10个交易日下跌超过100元，以及本周三、周四创业板指数的剧烈震荡，都给投资者敲响了警钟。不过，估值过高并不意味着马上下跌。事实上，历史经验表明狂热的市场情绪能让高估值维持一段时间，泡沫从吹起到破裂往往也有一鼓作气、再而衰、三而竭的过程。又或者是因标志性事件引发突然死亡，例如1996年的12.16、2007年的5.30。但目前的政策舆论环境尚未出现这种迹象，主流媒体对于本轮牛市报道的基调仍然偏暖，高估值泡沫仍可能维持一段时间。

目前市场资金面仍然较为宽松，本周在A股保持强势的情况下，港股以及B股也先后大幅上涨，港股通额度连续两日用尽。对此现象可以理解为场外资金在牛市背景下急欲入市，并自发向相对的价值洼地流动。那么继港股暴涨和B股全线涨停之后，资金关注的下一个洼地可能再次指向A股当中结构性低估的板块，周五下午以银行为代表的低估值板块全线上涨，可能与之相关。此外，周五公布的3月CPI数据同比上涨1.4%，继续在低位徘徊，市场对于降准、降息等货币宽松的预期趋强，这也是周五市场再次大涨的因素之一。考虑到下周将有大量新股集中申购，如果周末没有新的宽松政策出台，市场或出现短期震荡，但尚难改变上升趋势。

技术上看，本轮春季攻势自2月9日启动，3049-3336点为1浪，上涨287点；3336-3198点为2浪调整；3198点至今仍在3浪运行中，考虑到4000点是较为重要的整数心理关口，本周五到下周初可能冲高回落形成3浪的高点，随后将进入短期的4浪调整，这次调整也可以理解为突破4000点之后的回踩确认，很可能以小幅向下震荡整理而非大幅下跌的方式完成，参考2浪调整的持续时间在5个交易日左右，调整到4月下旬有望展开5浪上涨。

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　阔别7年，4000点又回来了！与此相对应，沪综指目前较去年的低位上涨了一倍，创业板、中小板涨幅更高；在这样的背景下，4000点之上买什么呢？分析指出，虽然流动性宽松和改革红利两大牛市逻辑不改，但在部分个股累计涨幅较大的背景下，后市股指的波动或会加大，而进可攻退可守的低价股、金融股和国企改革等板块个股有望成首选。

　　沪指成功站稳4000点

　　阔别7年，4000点又回来了！经过此前两个交易日的“试探”，上证综指终于在周五将4000点踩于脚下。但是一些微妙的新变化开始出现，有可能影响到行情演化及投资者后市的操作。

　　分析指出，变化主要有三方面：一是官媒态度，一改为牛市助威的口吻，转而逐渐提示风险，提出要“对市场保存敬畏之心”；二是资金面，除了即将到来的打新狂潮外，银行券商等对股票配资开始谨慎“收伞”，资金也开始分流至港股、B股等；三是大盘新高，但两市同步缩量。显示出4000点上方市场的分歧在加大。

　　“市场分歧因素正在累积，与做多惯性绞缠，后续市场或进入强势震荡格局。”业内人士表示，虽然流动性宽松和改革红利两大牛市逻辑依然存在，且从走势及近期日均成交量牢牢站稳1万亿看，市场的牛市进程也远未结束。但在部分个股累计涨幅较大的背景下，后市股指的波动加大将是大概率事件。

　　银河证券首席策略分析师孙建波认为，天量天价过后，4月份中下旬市场振荡波动加剧，注意控制风险。3月上证综指、创业板指量价齐升，涨幅分别高达13.22%、21.12%，预计4月份市场振荡波动将加剧。可能的风险来自于新股发行加速、管理层风险警示。由于前期涨幅过高，牛市中的调整杀伤力极大，短期以控制风险为上。

　　东北证券(26.45, 1.44, 5.76%)策略报告指出，A股市场以估值驱动为主，中期内资金价格难以有进一步的大回落；市场较为亢奋，波动也将较大。指数在过度亢奋的情形推动下，存在进一步上行10%左右的可能，但更需防范引发市场回撤的风险。

　　三大主题将成投资首选

　　自去年11月份以来，A股走出了两波不同板块的大行情。第一波是去年四季度的主板行情，大盘蓝筹领涨，指数从2000点附近到3000点上方后开始盘整。第二波是今年前3个月的成长股行情，创业板、中小板个股精彩纷呈，从3月份开始，行情更是转向普涨，蓝筹股、成长股均有良好表现。

　　“新增资金持续流入股市，2014年以来市场上涨的大逻辑尚未发生变化，指数仍有望继续上行。但牛市也会有调整，在目前这样的点位，市场风险可能大于收益。二季度市场很大可能会冲高回落，而以创业板为代表的小盘股可能出现大幅调整，”财通证券称。

　　在这样的背景下， 4000点之上买什么才好呢？业内人士指出，中证500股指期货下周正式推出，以创业板为代表的中小市值个股或会出现较大幅度的震荡，操作上建议投资者短期注意市场节奏，调整持仓逢高及时对涨幅较大的中小创业板适当锁定利润。除中线坚持挖掘国企改革、一带一路主题投资外，短线可关注低价股和金融股。

　　分析认为，本轮牛市是在经济增速换挡、结构调整中展开的，因此大金融、国企改革、“一带一路”、“互联网+”、中国制造2025等与经济转型密切相关且政策极力扶持的行业或板块将成为本轮牛市中的最大受益者。鉴于“互联网+”、中国制造2025相关个股近期已经走出一大波行情，提前透支政策利好，而大金融、国企改革等2015年以来涨幅较小，近期券商、银行、国企改革概念股也是频频异动，此板块迎来配置良机。有基于此，本报特选出低价股、金融股和国企改革三主题进行分析，以期对投资者有所帮助。

　　一、低价股

　　根据以往的经验，低价股有望成为4000点以上，市场最受关注的板块。统计数据显示，截止4月10日收盘，沪深两市百元己扩充至40只，不过低价股群体依然庞大，两市股价在个位数(10元以下)的个股还有398只。

　　市场人士对《投资快报》记者表示，持续走高的行情提振了市场人气，但在短线累计涨幅较大、尤其是不少成长股今年以来累计涨幅以倍数算的背景下，低价股将为接下来一段时间市场的焦点。“虽然目前可以通过融券来赚钱，但现阶段来看， A股还主要是通过做多盈利，股价越低，建仓成本越低，未来运作空间就越大。”

　　海通证券(27.44, 0.02, 0.07%)策略分析师荀玉根推荐低价股。其表示，市场逐步进入散户主导的第二波炒作浪潮。但相对于第一波机构大户，中小投资者对基本面的关注更少，加之前期高价股多数已高处不胜寒，所以他们更倾向于投资那些股价低、涨幅少的公司。

　　“从历史经验看，A股市场参与者在大市向好的行情中，对于低价股总是钟爱有加，目前低价股是不可小看的一个板块。目前来看，虽然不少低价股也累计了一定的涨幅，但与高价股的涨幅及估值等相比，相当部分个股预计还将有一倍甚至更高的涨幅。”业内人士称。

　　事实上，在一轮较大的上涨行情中，低价股的涨幅要远远大于高价股。回望上一轮998点至6124点牛市，低价股的表现就明显强于高价股；以往出现大反弹行情，一些股价高高在上的股票表现平平，而不少低价股却出尽风头，这让市场深切感受到低价股的威力。

　　荀玉根通过研究历史数据发现，在2005-2007年、2009年牛市，低价股在牛市中期均有一轮近乎疯狂的表现。其中，5元以下低价股表现最为强势，2007年1-4月，5元以下低价股相对50元以上高价股的累计超额收益高达80%。2009年牛市前几个月，低价股表现同样不显著，进入2009年后，10元以下低价股才开始不断领先，并一直持续到了2009年5月。

　　个股方面关注南钢股份(5.90, 0.54, 10.07%)(600282)、马钢股份(4.79, 0.09, 1.91%)(600808)、永泰能源(5.35, 0.49, 10.08%)(600157)、晨鸣纸业(8.38, 0.21, 2.57%)(000488)、鑫龙电器(9.87, 0.90, 10.03%)(002298)等。

　　二、金融股

　　本周不少金融股大涨向上突破了今年初前后的高点，并有继续推涨大盘的迹象，这或意味着市场未来向上拓展或由已蓄势近3个月的金融等权重股来主导。分析指出，尽管目前创业板和中小板不少个股仍活跃有加，但其蕴含着的长期收益率在下降；而在金融股中，银行股目前的市盈率平均仅9倍不到。由此，金融股有望成为4000点以上，市场另一备受关注的板块。

　　市场人士对《投资快报》表示，据深交所[微博]数据，目前创业板和中小板市盈率己分别高达96倍和60倍；与此形成极不协调的是，创业板一季度业绩增速环比2014年四季度显著回落，中小板业绩预喜比例还不足五成。在此背景下，从高估值小盘股退出的资金就必然会选择新的投资方向，具有估值优势且滞涨的金融股无疑成为最好的投资标的。

　　机构研报指出，整个金融板块目前占有全市场约26%的权重，后阶段A股主板指数创新高后的稳健度主要看金融股。其中的核心看点是银行股：“按照9倍左右TTM-PE的合理目标估值，仍有超过30%左右的估值提升空间，其“混业”和业务分拆上市预期、向互联网金融拓展等有望成为驱动估值中枢提升的催化剂。”个股如平安、中行和兴业等。

　　在券商方面，分析人士指出，证券行业创新发展的制度建设正进入落实阶段，信用类业务延续扩张步伐，沪港通发展空间巨大，深港通开通在即，注册制提上日程，T+0被市场憧憬……这些均意味着券商股未来可能发布更为让人艳羡的业绩报表。不仅如此，本轮牛市的时间和空间在不断超越并拓展着市场预期，由此，券商行情演绎远未到终点。个股如光大、海通、国信和华泰等。

　　平安证券[微博]分析师缴文超认为，2015年保险公司将继续延续保费增长和投资改善的逻辑，同时政策面的利好因素大于利空因素，在市场收益率下行的初期，保险公司的业务和业绩表现相对较好，因此继续看好保险股在2015年的表现。个股如国寿和新华等。

　　三、国企改革概念股

　　近日，国企改革概念股卷土重来。分析认为，2015年为国企改革元年，无论是在中央还是地方政府都在加快推进国企改革、资产证券化的进程；国企改革顶层方案出台渐行渐近，国企改革概念股有望成为4000点以上，市场另一个比较受关注的主题。

　　3月25日召开的国务院常务会议强调，要继续加大国企国资改革力度，充分发挥市场机制作用，促进强强联合，优化资源配置，完善公司法人治理结构，推进核心技术突破和商业模式创新，增强国企活力，打造向全球竞争新优势。

　　中央全面深化改革领导小组办公室常务副主任、国家发展和改革委员会副主任穆虹在今年的“两会”上透露，国企改革是今年改革的要点，“国企改革是今年工作的要点，现在正在有计划地推进，可以期待今年的国企改革系列实施方案不久后将与社会见面。”

　　国泰君安认为，随着顶层设计方案的出台，国企改革混改门槛将进一步放宽，竞争性领域所有制资本参与的股权比例限制也将进一步放宽。央企改革可能全面铺开，其中首批改革试点将首先受益。

　　“通过混合所有制、国有资本投资公司等一系列制度安排，建立一个更加市场化的国有资本运营、更加市场化的国有企业管理，这在当下中国经济增速放缓、转型升级进入关键时期显得尤为重要。”中信金通证券首席分析师钱向劲指出。

　　分析人士指出，去年下半年年以来，部分国企改革试点落地已经引发市场投资者的注目，预计随着改革顶层设计方案的出台，国企改革将全面铺开。“国企改革在增强企业活力、提高效率的同时，也将提升A股国企上市平台估值水平，国企改革概念股将持续受到资本市场的热捧。”

　　对于国企改革概念股机会，分析建议可以重点关注首批试点的中粮集团、国投公司、国药集团、建材集团、新兴际华集团(7.94, 0.31, 4.06%)和节能环保集团这六家央企旗下上市公司；如中粮屯河(13.53, 1.23, 10.00%)(600737)、中粮地产(11.92, 0.79, 7.10%)(000031)、中粮生化(12.10, 1.10, 10.00%)(000930)、国药股份(38.44, 2.78, 7.80%)(600511)、现代制药(40.63, 3.33, 8.93%)(600420)、国药一致(78.63, 7.15, 10.00%)(000028)、中国巨石(22.50, 0.31, 1.40%)(600176)等。