牛市中踯躅前行

taohui

在从最高点一路狂跌愈20%之后,中国股市在昨日终于出现的反转的迹象。当天基准上证指数大涨200点，涨幅4.16％，股指收复5000点。在这背后免不了众说纷纭的解释，比如美联储降息预期下美国和香港等周边股市大涨的带动效应，超跌反弹或机构回补的技术性要求。不管出于何种理由，这一止跌反弹的走势是否会延续或者新一轮的创新高行情能否到来，还是一个未知数。预测市场的行情走势，向来不是我们遵循的投资方法，也不符合价值投资的理念。一个又一个的案例表明，即使正确预测了市场的走势你依然会亏损掉大半的资金，因为你买错了股票。A股市场上有1400多支个股，不管每天大盘是涨是跌总有股票在上涨或者下跌。有可能的情况是，大盘涨了100个点，你的股票偏偏却跌停；而大盘下跌了50点，你的股票却大涨6％。你可能预测到大盘下周要创出历史新高了，但是你却买了一支在大盘涨时它在暴跌的股票。因此作为一个真正的投资者，以市场的升降和股价的涨跌为投资的导向，并不是一个健全合理的安身立命的基石。随波逐流之人，最后难免沉没于潮起潮落之间。

撇开市场整体涨跌的预测不谈，我们认为当下关键的问题在于，在这一轮的调整之后，A股市场的股票是否重新具备了投资价值？根据一些机构的数据显示，截止昨日A股市场2007年的动态市盈率大致为36倍，明显依然高于“5.30” 之前市场的整体估值水平。从市场中权重最大的金融板块看，其整体的市盈率仍位于历史的高位，是美国等成熟市场金融股估值水平的三倍左右。当然很多人反对简单地用市盈率来判断市场的高低，他们看好各种各样美好的未来预期，并认为整体的繁荣和高速的增长会一直延续下去。但未来总是难以预测且无法保证了，到底该为美好的未来给与多高的预期，至少要有一个底线吧，根据我们的观点，目前已经从最高点下跌了1000点的A股市场还远没有调整到合理的估值水平，大部分的股票仍以很高的溢价在买卖。当然这也并不意味着股市就会继续下跌，或者股市不会马上上涨甚至创出新高。毕竟市场在短期内主要还是受着投资者心理预期和市场资金供应量的影响着。

在这样高低不就的尴尬位置上，中国投资者正面临极其艰难的决定。买进还是卖出，始终是一个难题，而这更多地取决于市场的心理。不过根据普遍的观察，可以看出很多投资者仍会继续大笔押注市场继续上升，他们随时打算在“合适的时机”继续买入当前炙手可热的股票，并且希望在未来市场再次调整前出售股票。虽然无法猜测A股市场乐观的情绪何时转变，或见未来股市的涨跌幅有多大，但我知道，这类投资者在调整来临时将会承受最严重打击，近期股市大幅的调整就是一个值得吸取的经验教训。“牛市同样会亏钱！”这绝对不是空话，近七成的股民在这轮调整当中已经品尝到了个中的滋味。经验告诉我们，股市中赚钱来得快，但亏钱也很快。而且每次亏钱大都是在钱赚得很容易很的时候，正当我们还在为自己已经成为股票专家、赚钱能手洋洋自得之时，它又在转眼之间流失殆尽了。因为不管牛市熊市、大盘上涨下跌，正确的投资理念和理性的投资心态比单纯的市场预测更重要。

市场的机会是永远存在的，这在根本上与牛熊或涨跌无关。对于当下的市场状况，美好的未来虽仍值得我们期待，但是我们必须理性而谨慎地去寻找投资地标的。未来地成功投资者尤其应该摆脱市场对“热门股”追捧的影响，并对潜在投资机会进行勤勉而广泛的研究，以求挖掘出真正具备良好投资价值的股票。当前的投资者已经明显被市场的情绪左右，股价上升时，投资者不是变得谨慎，而是更倾向看好后市，偏好不断在明显高估的价位上追捧那些热门的股票。尽管他们或许心理都明白，狂热总会结束。但在短期利益的盲目驱动下，这些投资者依然乐于随波逐流，投资于风险更高的股票。但是随波逐流的代价是很高的：当市场下跌时，此前被视为“热点”、“黑马”的板块及行业风险最高。“5.30”后垃圾股、题材股至今为止仍在下跌调整，以及近期在暴涨后率先大幅领跌的绩优蓝筹股，都在为投资者敲响炒作的警钟！