美股杠杆太高终极震荡恐甚于1929年股灾

有容乃大

亚太区股市周三(2月7日)普遍跟随美股明显反弹，其中港股经过周二(2月6日)暴跌1649点之后，恒生指数一度重上31400点水平，最多曾升877点，触及31472点，升幅曾有2.84%；至于日本股市一度反弹743点，上升至22353点，升幅曾超过3.4%。
(恒指3天走势来源：FX168财经网)
美股经过连续上周五(2月2日)及周一(2月5日)两天急跌之后，周二道指开市下跌260点之后进一步下挫，最多跌567点，跌幅达2.3%之后反弹，曾经倒头回升367点，升幅1.5%， 开市25分钟内，高低波幅934点，其后走势反复向好，收市之前升势转急，最多升近601点，收市升2.3%，全日计算高低波幅达到1167点。

(美股VIX指数5天走势来源：FX168财经网)
美股反弹过后，市场重量级人士对后市看法不一，部分更预计这次跌市只是下跌浪的开端，认为美股的终极震荡恐更甚于1929年股灾。
美国著名投资者兼富商伊坎警告，美股虽然出现反弹，但认为目前美股杠杆太高，市场会因为指数基金及交易所买卖基金ETF而变得危险，最终或导致华尔街大震荡，情况比1929年股灾更严重。
摩根大通分析师科拉诺维奇(Marko Kolanovic)则建议目前不要入市抄底，指出当通胀处于低位时，通胀上升有利股票价值，但目前股票风险溢价接近饱和，通胀预期升温未必可以有利股票，并且指出美股暴跌刺激波动性上升，将拖累各类投资产品，包括锁定波动性、对冲风险及商品等投资产品出现走资潮，预料总额达多达1000亿美元资金。
Strategas Research技术分析主管Christopher Verrone表示﹐并不认为每个人均感到害怕，如果看看认沽认购产品数据，仍然是非常向好的，所以仍看不到抛售完结前那种紧张情绪，认为跌浪才刚刚开始。
富瑞最新报告指出，全球金融危机以来，央行的量化宽松政策，造成负实质利率环境，助长大批资金投向高收益投资，但最近债市出现抛售，导致美国长期债息急升，触发股市拆仓潮。
CNBC资深评论员克拉默(Jim Cramer)认为，除程序沽盘等技术因素之外，美股大跌亦涉及多个基本因素，指出多家美企行政总裁均认同公司的估值昂贵，尽管他们并不质疑基本面稳健，但也对股价直线上升感到难以置信。此外，过去3至4个月有大批投资者蜂拥入市，这帮人几年都没买股票，最近认为股市变得再次安全，但发现事实并非如此时，自然会离场，触发调整。
摩根士丹利大吹淡风，两年来首次下调信息科技板块评级至中性，指出亚洲和新兴市场主要的信息科技企业，今年及明年的收入和除息税溢利增长，会较2017年显着减慢，现价难以支持估值进一步提高。此外，大摩估计港股有机会跌至28350点才喘定，恒指已跌破穿该行今年基本目标31500点，股市要稳定下来，需要满足以下至少两项条件，包括恒指跌至28350点至30000点，回复至较佳风险回报水平；美长债孳息率稳定回落及美元靠稳；香港窝轮及股票基金投资者亢奋情绪收敛等，认为港股主要的不确定因素包括港股通的南向资金的稳定性，及程序交易策略的反应。
另一方面，景顺首席全球市场策略师胡珀(Kristina Hooper)建议投资者不要恐慌，不要冲动，无论现时市场环境如何，投资者应该按照长期计划投资，要保持纪律。
至于高盛则表示，环球股市并非进入熊市，维持未来12个月股市增持评级，指出这次股市调整在预期之内，年初升市速度之急反更令人意外，表明股市累升不少，终要迎来健康调整，认为这次触发股市调整的为美国经济数据较预期好，令投资界担心美国收水步伐加快造成套现潮。其中，美国作为今次全球性调整的震央，经济基本面亦与当年不同，现时美国经济逐步复苏，较2007年次按风暴时，消费信心愈来愈疲弱的形势完全不同，随着美国公布更多支持经济复苏的数据，反映股市长远发展更健康，该行经济师亦预期联储局不会大幅收紧财政及货币政策；至于香港恒指以估值计算，估值较过去两次股灾，仍属偏低水平，港股市盈率(PE)现时仅14.2倍，市帐率(PB)亦仅1.4倍，相比2007年10月全民皆股时期，PE及PB分别达21.6倍及3.4倍，有明显差别。
丹麦盛宝银行股票策略主管加恩里(Peter Garnry)表示，目前美国国债息率虽然超过2.7厘，但要升到3.5厘至4厘，才到达危险区间，而股市现时只是健康调整，预期大市跌幅可能进一步扩大到7%至10%。
星展(香港)财资市场部(大中华)董事总经理王良享认为，美联储一边厢要看经济及通胀，另一边厢亦不欲收水太快造成金融市场动荡，相信会维持较温和加息步伐，而非短时间收紧市场资金供应，以免触发大规模恐慌性情绪。
CFRA首席投资策略分析师斯托瓦尔更认为，经济基本面仍然强劲，预期标准普尔500指数可望再升18%，并且预期今年美国国内生产总值增长3%以上，而2017年增长2.5%，所以现阶段见不到快将衰退，不认为将转至熊市。