全球通胀无法控制 大宗商品或演百年不遇行情

有容乃大

10月份以来，国内外大宗商品市场突现全线上涨格局，前期表现逊色的棉花、白糖、天胶等软商品尤为强势。有分析认为，在外汇市场变化及货币流动性充裕的推动下，大宗商品一波浩浩荡荡的上涨行情已悄然成熟，未来或再现2006年百年不遇行情，其中 ，原油或将重返100美元/桶之上，而伦铜有望挑战10000美元/吨关口。
　　　大宗商品全面开花
　　　据中国证券报记者统计，10月1日至今，国际期货市场上的玉米、棉花、原糖、锌和白银涨幅均在10%以上；农产品整体表现强于能源化工和有色金属。特别是10月8日美国农业部的10月份月度供需报告，大幅下调了美豆种植面积、单产、产量及期末库存，当日芝加哥期货交易所（CBOT）三大主力品种——大豆、小麦、玉米盘中均现集体涨停。而国内商品市场在10月11日也出现了“井喷”行情，豆类、玉米、油脂、橡胶、锌等集体涨停，并带动了A股市场上多只相关个股涨停。
　　　软商品“不软”
　　　10月份以来，商品市场上的一大显著特点是软商品集体“逞强”，如棉花、白糖、天胶三种软商品涨幅远远领先于铜、大豆等其他商品。据业内人士分析，大幅上涨的原因除了全球货币政策放松和美元贬值外，三个品种都有中国减产、库存低的特点，这成为过剩资金再度炒作“中国因素”的主要原因。
　　　世华财讯分析师翟乃刚介绍，以棉花为例，中国2010年棉花产量670万吨，需求在900-1000吨，缺口有300多万吨，虽然进口基本弥补了缺口，但中国棉花商业库存却持续下降，很多小企业处在无棉可用境地。在全球范围内，据美国农业部预测，2010年/11年度世界棉花消费量将是连续第五年超过产量，50年来首次出现这种情况，库存缩减致使库存与消费的比率降至16年里的最低水平。
　　　“库存低为投机资金进入提供了条件，资金涌入令价格脱缰”，他表示，美联储不断释放出的流动性加速了美元贬值，而其他各国政府纷纷推出的量化宽松的货币政策也使市场始终保持着大量流通中的货币，棉花、白糖、天胶库存低的基本面被投机资金放大，成为商品期货市场的领涨明星。
　　　商品涨势将持续
　　　业内资深分析师景川认为，从最新的美联储的会议纪要可以看出，美联储更加明确地向市场发出了将实行宽松货币政策的讯号，美元指数也由于遭到投资者的大量抛盘而再度走低。此外，各国的汇率大战逐渐拉开序幕，从而将引发全球进一步放松货币政策已经不容置疑。受此影响，商品市场受到强劲的支持而呈现出强势上攻态势。
　　　还有分析认为，在全球流通性泛滥的背景下，通胀预期明显增强，加上原油需求的复苏。国际油价经过长达16个月的调整，有望展开补涨，后市将冲击100美元/桶；而伦铜下一目标位已经指向历史高点9000美元/吨，在货币政策不变情况下，有挑战10000美元/吨的可能。

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日本、美国、英国等央行已经或准备随时“开动印钞机,印更多钱”以提振其疲软的经济。同时，各国纷纷采取行动大打汇率贬值战以刺激出口。商品市场受到超级流动性和汇率贬值双重金融因素影响，资金持续买入商品规避贬值和汇率风险，基金多头持仓和净持仓再创历史新高， CRB指数后市上涨潜力大。机会方面，关注黄金、大豆、豆油、白糖、原油、铜等的上涨潜力。

　　　截至10月12日，投机基金多单增仓1.34万手，报125.088万手，再度创下历史最高纪录！空单减少0.5万手，报39.3898万手；投机基金净多单增加0.84万手，报85.6982万手，亦再次创下历史最高纪录！CRB指数在上周三（10月13日）创出2008年7月22日来新高，报558.65点。从市场价量特征看，CRB指数上涨得到投机基金多单持仓量较好配合，后期上涨潜力仍大。

　　　指数基金持仓方面，多单增仓2.49万手，空单增仓2.49万手，净多持仓不变。

　　　农产品方面。大豆的投机基金多单增加963手，空单减少4696手，净多单增加5659手，基金净多单报172954手。豆油的投机多单减仓6856手，空单增仓178手，基金净多减少7034手至86635手。

　　　软商品方面，棉花的基金多单增仓2507手，空单增仓33622手，净多持仓减少855手，棉花的净多单连续四周出现减少，上涨走势值得警惕。No11原糖的基金多单增加939手，空单减少5451手，净多单增加6390手。

　　　黄金投机基金多单增仓3993手，空单增仓7739手，净多单减少3746手，黄金继续维持攀升走势。

　　　原油多单增加5630手，基金空单减少7670手；净多单增加13300。原油的基金净多单连续大幅增加，后期行情值得关注。铜的基金净多单减少331手，其中基金多单增加1211手，空单增加1542手。

　　　美元方面，投机基金为净空单，报1492手，减少88手。其中，多单增加457手，空单增加369手。美元大幅走低，后期仍然维持弱势。

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在水稻、小麦最低收购价与拍卖底价不断被调高的同时，今年国家针对粳稻、玉米以及夏收期间小麦价格的快速上涨均给予了及时有效的调控。这反映出当前国家在保护农民种植收益的同时，考虑到粮价上涨对通胀压力的影响，粮食价格的调控方向仍为温和上涨。在此政策背景下，预计后期国内水稻、小麦价格将呈现缓慢上行趋势。

　　　在粮食产量逐年增加的背景下，我国对水稻和小麦两大粮食品种分别自2004年和2006年开始实施最低收购价政策（也称托市价政策），并同时实施相应的最低收购价粮食拍卖政策。从价格传导机制上来看，最低收购价政策在收割期间的执行，确立了市场价格的运行底部，避免农民在短期内大量出售水稻、小麦导致价格出现过度下跌。非收割期间，托市收购政策停止执行，每周例行的最低收购价粮食拍卖政策开始引导市场粮价运行，其中拍卖底价成为现货价格运行的风向标。在两项政策共同作用下，近年来国内稻谷和小麦市场价格呈现稳步走高行情。2010年，我国水稻、小麦产量同比上年保持稳定，市场供需环境继续保持相对宽松格局，现货价格走势仍将取决于国家粮食政策取向。

　　　2010年10月12日，国家发改委公布了2011年小麦最低收购价格，其中三等白小麦托市价1900元/吨，同比2009年上调了100元/吨。从往年托市价与拍卖底价的调整关系看，2011年托市价的上调预示着后期小麦拍卖底价将从当前1810元/吨的水平逐步上调，并于明年5月份小麦托市政策执行前上调至1900元/吨的水平，以防止“转圈粮”的出现。非麦收期间拍卖底价与现货价格往往呈现同向关系。即随着拍卖底价的不断提高，后市小麦现货价格预计将呈现稳步上行的趋势。

　　　自2008年以来，每一年各品种稻谷的最低收购价均要高于当年白小麦的最低收购价水平。在2011年小麦最低收购价上调之后，预计明年水稻最低收购价也将向上调高。至于上调的幅度，根据往年数据显示，预计与白小麦相似。水稻最低收购价的上调，将带来后期水稻拍卖底价跟进上调，进而推动稻谷现货价格的走高。