沪港通操作细节出炉 高盛称7.8万亿外资虎视A股

有容乃大

沪港通四方协议签订 可交易证券范围出炉
　　上交所及中国结算与港交所及香港结算签订四方协议众所期盼的沪港通又迈出了重要一步。
　　昨日，沪港通《四方协议》在上海证券交易所签署，意味着具体承担沪港通市场组织业务的两所两司已经就各方面的机制安排达成完全一致。据介绍，《四方协议》作为沪港通业务进行四方合作的基础文件，用以明确四方的权利和义务，内容涵盖沪港通主要基本业务细节。
　　在签约仪式上，上交所理事长桂敏杰表示，“《四方协议》为沪港通业务合作构建了完整的协议框架，明确了四方就沪港通股票交易、结算、存管、市场监察的各项权利及义务，标志着具体承担沪港通市场组织业务的两所两司已经就各方面的机制安排达成完全一致。下一步，我们将加快业务技术准备，尽快公布各类业务规则，深入开展技术系统测试，为沪港通正式推出创造更好条件。”
　　沪港通一经问世，就被视为中国深化经济体制改革、稳步推进资本市场双向开放的重要尝试，其推出更主要的考量是改变市场机制，引入新的市场活力与理念，形成一个长期的制度安排，逐步实现中国资本市场的双向开放。
　　4日，上海证券交易所及中国证券登记结算公司与香港交易所全资附属公司香港联交所及香港结算，就建立沪港股票市场交易互联互通机制（“沪港通”）订立协议（“四方协议”）。这标志着具体承担沪港通市场组织业务的两所两司已经就各方面的机制安排达成完全一致，沪港通项目全面驶入快车道。
　　市场人士则认为，自4月刊发联合公告至今，沪港通进展顺利，预计能如期于10月份正式上线。
　　四方协议由上交所总经理黄红元、港交所行政总裁李小加及中国结算总经理戴文华共同签订。上交所理事长桂敏杰、港交所主席周松岗及中国结算董事长周明出席并见证了签约仪式。
　　根据四方协议，联交所与上交所同意将为各自市场的投资者提供订单路由安排及相关技术基础设施，让双方买卖在对方市场上市的股票；香港结算与中国结算同意将为中国内地及香港的投资者提供交易清算及交收安排，以及存管、名义持有人和其他相关服务；上交所和联交所同意将根据公平对等的原则平均分享因沪港交易通以交易费用方式产生的收入；以及中国结算和香港结算同意将根据相同原则平均分享因沪港结算通以结算费用方式产生的收入。
　　桂敏杰在签约仪式上表示，各方经过了长期研究和反复磋商，终于落笔签署四方协议，为沪港通业务合作构建了完整的协议框架，明确了四方就沪港通股票交易、结算、存管、市场监察的各项权利及义务，标志着具体承担沪港通市场组织业务的两所两司已经就各方面的机制安排达成完全一致。下一步，将加快业务技术准备，尽快公布各类业务规则，深入开展技术系统测试，为沪港通正式推出创造更好条件。
　　“今天签订的协议是建立沪港通的又一重要里程。自4月刊发联合公告至今，进展可喜，我们有坚定信心能如期达到目标。”周松岗表示。
　　周明表示，协议的签署，表明沪港通项目已全面驶入快车道，为项目最后顺利实施奠定了坚实的基础。同时，沪港通也是中国结算在国际化发展方面迈出的重要一步。经中国证监会批准，中国结算已启动在香港设立全资子公司的筹备工作，该子公司将主要服务沪港通业务，确保沪港通业务安全高效运转。
　　李小加则指出，中国证监会与香港证监会4月初发布联合公告后，沪港通推出前必须完成三大重要步骤：签订交易和结算四方对沪港通业务的框架协议，制定相关业务规则及获监管机构批准。签订了四方协议，可以说已愈来愈接近落实目标。四方协议是四方合作的基础文件，按照两地监管机构在联合公告中订下的原则，清晰订明四方的责任和义务，内容涵盖沪港通所有基本要素，可谓落实沪港通业务的总指南，也是交易结算相关规则的基础。
　　针对规则制定，李小加称，香港交易所上月已向市场刊发了规则修订草拟本，争取近期内通过监管机构的批准。
　　港交所表示，四方协议中所涉及各项安排，包括实现交易通和结算通的详细条文，都须经监管机构的批准。计划在满足所有相关条件后，包括沪港通的交易及结算规则获批准、市场参与方完成系统开发及调整、投资者教育工作充分开展等，正式推出沪港通。

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沪港交易通主要约定
　　1.建立订单路由安排
　　（1）在遵守适用法律的前提下，上交所及上交所证券交易服务公司（以下简称“上交所子公司”）和联交所及联交所证券交易服务公司（以下简称“联交所子公司”）将建立：
　　(i) 一项订单路由安排，使接受沪股通投资者委托买卖沪股通股票的联交所参与者可以通过联交所子公司向上交所提交买卖订单；
　　(ii) 一项订单路由安排，使接受港股通投资者委托买卖港股通股票的上交所会员可以通过上交所子公司向联交所提交买卖订单。
　　（2）上交所通过在香港设立的上交所子公司接收来自上交所会员的买卖港股通股票的订单，并将该等订单传递到联交所的交易平台以在联交所执行，以便促进和实现港股交易通。上交所应促使上交所子公司就在香港从事其活动，申请获得《证券及期货条例》下的自动化交易服务提供者的认可，及获得承认为联交所的特殊交易所参与者。上交所应尽其一切合理努力获得所有其他的必要批准，使上交所子公司按本协议所拟议的内容在香港和内地运营。此外，上交所应按香港证监会可能提出的要求就其拟从事的与沪股交易通有关的活动申请自动化交易服务提供者认可。
　　（3）联交所应尽快在上海注册成立一家独资公司接收来自联交所参与者的买卖沪股通股票的订单，并将该等订单传递到上交所的交易平台以在上交所执行，以便促进和实现沪股交易通。联交所应促使联交所子公司就在内地从事其活动，申请获得内地适用法律项下的经营许可并获得承认为上交所的特殊的交易参与人，及就在香港从事其活动，申请获得《证券及期货条例》下的自动化交易服务提供者的认可。联交所应尽其一切合理努力获得所有其他必要的批准，使联交所子公司得以成立并按本协议所拟议的内容在内地和香港运营。此外，联交所应按中国证监会可能提出的要求就其拟从事的与港股交易通有关的活动申请任何的批准。
　　2.可通过沪港交易通进行交易的证券范围
　　（1）上交所将接纳上证180指数的成份股、上证380指数的成份股以及不在上述指数成份股内而有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的沪股为沪股通股票以供沪股通投资者进行交易。但所有以人民币以外货币报价的沪股暂不纳入，所有被实施风险警示的沪股也暂不纳入。
　　（2）联交所将接纳恒生综合大型股指数成份股、恒生综合中型股指数成份股以及不在上述指数成份股内而有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的H股为港股通股票以供港股通投资者进行交易。
　　但所有以港币以外货币报价的港股暂不纳入，有股票同时在上交所以外的内地证券交易所和联交所上市的发行人的H股暂不纳入，同时在上交所和联交所上市的发行人的沪股被实施风险警示的，无论其H股是否属于恒生综合大型股指数或恒生综合中型股指数成份股，该H股暂不纳入。
　　（3）对于曾被纳入沪股通股票或者港股通股票，后不再符合前述条件的股票，投资者不可再买入但仍可卖出。
　　（4）上交所和联交所可商议并经双方同意及有关监管机构批准后修改沪股通股票及港股通股票的范围。
　　3.交易货币
　　沪股通投资者买卖沪股通股票，仅限以人民币交易和交收；港股通投资者买卖港股通股票，仅限以港币报价，以人民币与中国结算或其结算参与人进行交收。
　　4.禁止暗盘交易
　　上交所应在其规则中明确规定上交所子公司、上交所会员不得在联交所以外的场所就港股结算通下持有的股票进行转让或提供转让服务，中国证监会另有规定的除外；联交所应在其规则中明确规定联交所子公司、联交所参与者不得在上交所以外的场所就沪股结算通下持有的股票进行转让或提供转让服务，中国证监会另有规定的除外。
　　5.衍生产品开发与上市
　　上交所、联交所中一方未经对方书面同意，不得以对方交易所上市的股票或股票指数为基础，自行开发期权、期货及其他衍生产品；发行商拟以上交所、联交所中一方上市的股票或股票指数为基础发行权证及其他衍生产品（含牛熊证）在另一方上市的，由上交所与联交所另行商定。在商定前上交所与联交所任何一方不安排上述产品上市，但双方已上市的上述产品不受此限。
　　若一方经对方书面同意后自行开发并上市前述衍生产品或者安排发行商开发的前述衍生产品上市的，在没有其他利润分成约定的前提下，将由双方平均分享各自从该衍生产品获得的收益。
　　6.法律及规则适用
　　通过沪股交易通向上交所提交的或在上交所执行的所有订单应遵守上交所的业务规则和程序以及内地适用法律的规定；通过港股交易通向联交所提交的或在联交所执行的所有订单应遵守联交所的规则和程序以及香港适用法律的规定。上交所、联交所将分别督促上交所子公司、联交所子公司遵守适用法律、本协议和运营文件。
　　7.为沪港通修订规则和程序
　　上交所和联交所为实行沪港交易通所作出的安排，需要对其各自的规则和程序作出调整。上交所和联交所将各自就该等调整互相协商，并在遵守适用法律和获得必要批准的前提下，各自在其规则和程序中修订及新增所有必要的条款，以便落实、促使和支持沪港交易通的成立、实施和顺利有序地运作。
　　8.将签订沪港交易通、沪港结算通协议
　　上交所、联交所、上交所子公司和联交所子公司将进一步商定并签署沪港交易通协议，其中包括沪港交易通各项具体事宜的运行安排。中国结算和香港结算将进一步商定并签署沪港结算通协议，其中包括沪港结算通清算交收、登记存管等服务安排。
　　9.收入分享
　　上交所和联交所将根据公平对等的原则平均分享因沪港交易通以交易费用方式产生的收入。中国结算和香港结算将根据公平对等的原则平均分享因沪港结算通以结算费用方式产生的收入。
　　10.实施条件
　　《四方协议》的实施以下列各项为条件：
　　(1) 已经获得所有必要的批准；
　　(2) 实施本协议所述或拟议的各项安排所必需的所有适用法律已经制订或修订并已生效；
　　(3) 运营文件已被签署并已生效。
　　沪港交易通的实施与沪港结算通的实施互为条件。

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沪港通激发入市热情 QFII具备大规模入市条件
　　沪港通激发入市热情
　　QFII具备大规模入市条件
　　瑞银证券称，若沪港通机制施行顺利和A股市场回暖，1-2年之后海外投资者理论上可持有的股票市值高达9000亿元
　　作为海外投资机构的代表，QFII的投资方向再次受到市场关注。中金公司近期发文称，中报显示，QFII在目前额度已经饱和的情况下较一季度仍有明显增仓，重要股东持有市值从914亿元上升至972亿元。
　　“QFII投资额度增加与外管局增加了QFII额度有关。”业内人士表示，此外即将于10月份面世的沪港通被认为是蓝筹股的大机遇，沪港通预期引发海外资金进入A股的热情，QFII高配A股的热情陡增。
　　8月，外汇局向9家机构新批QFII额度共计18.5亿美元，QFII累计批准额度也已达596.74亿美元。此外，外汇局新批准人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度210亿元，其中有9家机构首次获批，目前RQFII已批准额度达2786亿元。业内人士称，QFII与RQFII双扩容正是为了助力沪港通。
　　申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，目前海外投资者对我国A股的认识正在逐渐提升，尤其是沪港通提出后，更是达到一个全新的高度。在这种情况下，外汇局新批了额度，就是希望合格的境外机构投资者能更快、更及时地进入到A股市场中来。
　　根据中登公司公布的机构开户情况，二季度，QFII共计开户68个，远远高于一季度开户数50个。从持股风格看，蓝筹股依然是QFII基金的最爱，从增持领域看，QFII第二季度的投资主要集中在建筑材料、化工、医药生物三大范畴。
　　“QFII对于蓝筹股的偏爱有其内在的原因。”一份券商分析师称，从投资方式上看，QFII等长期资本注重稳健投资，善于挖掘价值，绩优蓝筹股必然是其重点投资方向；而从股息率来看，银行、地产等大盘蓝筹也高于海外市场利率水平，即使不考虑资本利得，A股蓝筹也具备投资价值。
　　目前A股市场中，QFII资金占A股总市值的比例远远低于海外成熟市场水平。专家称，在未来几年内，QFII资金入市规模的扩大将是趋势。据瑞银证券估算，QFII持有A股市值约2900亿元，RQFII持有总市值约为570亿元。“若沪港通机制施行顺利和A股市场回暖，1-2年之后境外资金或用完沪港通的3000亿元额度，并提高QFII与RQFII的使用率，届时海外投资者理论上可持有的股票市值高达9000亿元”。

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高盛4日举行沪港通投资策略记者会，其中国首席策略分析师刘劲津表示，预计A股明年有望纳入MSCI、富时旗下的全球指数，目前海外投资者对沪港通都非常感兴趣，有1.3万亿美元(约7.8万亿人民币)资金希望配置A股市场，给予A股市场“增持”评级。
　　刘劲津认为，内地已经开放QFII及RQFII投资渠道让海外投资者投资内地股市，即将开通的沪港通更令内地资本市场更加开放，加上沪港通将连接内地和香港两地的股票市场，令其成为全球第二大市场，相信明年A股就将被纳入MSCI新兴市场指数及富时全球指数。届时被动基金都将加重投资内地股市比重，对A股市场形成利好。
　　刘劲津表示，海外投资者对沪港通都非常感兴趣，而QFII额度已接近用尽，在直接投资渠道不多的情况下，预计投资者都会愿意将资金通过沪港通投资内地市场。另外，他指出，国际投资者也认为A股市场中，可以捕足中国经济增长的股票比较多，A股股份派息率也较海外市场高，国际投资者都愿意配置资金到A股市场。他预计，目前海外有1.3万亿美元资金希望投资内地高收益股票。
　　刘劲津指出，相信内地经济第三季度将加快增长，而政府政策也支持股票市场发展，加上估值低，都令内地A股下跌风险有限，故给予中国A股市场“增持”评级。

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据南方日报报道 “沪港通”上周末进行了连续两天的市场演习，有参与演习的深圳券商机构透露，本次演习主要是进行模拟买卖，演习基本顺畅。“沪港通”对内地投资者而言，意味着哪些机会？连续7年下跌的A股能否因此向好？投资者该如何选择港股交易？哪些板块值得关注？会存在哪些风险？带着这些问题，记者近日采访了东亚银行、招商证券(600999,股吧)的相关业内人士。
　　或推动A股结束7年熊市
　　东亚银行财富管理处总监陈柏轩近日在深圳举办的一次财富论坛上指出，“沪港通”最快将于10月开闸，对于A股制度改革将带来深刻影响，A股市场的投资者结构将发生改变，蓝筹股的市场活跃度有望大大增加。
　　“A股和港股投资者结构差异大，导致两地估值背离。"沪港通"启动后，外资持股有望快速增加，从而改变A股市场的投资者结构。A股的投资理念或将开始出现改变。”陈柏轩认为，“"沪港通"引入了新的资金和新的投资者，有助于投资风格的多元化，价值股投资和成长股投资都将找到属于自己的机会。特别是此前不受待见的蓝筹股的市场活跃度有望大大增加。”
　　此前，业内预计短期资金将流入A股，蓝筹股会有一波行情。陈柏轩分析认为，“本轮行情主要由外资驱动。香港金管局公布的数据显示，7月以来热钱流入逾90亿美元。根据QFII的持仓特点来看，外资更为青睐蓝筹股。若外资继续成为反弹的主要推动力，则蓝筹股有望延续反弹趋势。”
　　“不过，资金面仅仅是推动行情发展的一个因素，经济基本面、政府政策、货币政策等都可能影响未来股市的方向。”陈柏轩认为，这意味着，虽然在“沪港通”刺激下，沪指和恒指都有望继续走出一波行情，但想要结束A股长达7年的下跌，最终还是要看宏观经济基本面以及市场流动性等多种因素是否能同时好转。
　　提升内地投资者财富管理水平
　　陈柏轩指出，“沪港通”在不改变本地制度规则与市场交易习惯的原则下，建立了一个双向的、全方位的、封闭运行的、可扩容的、风险可控的市场开放结构，为制度与规则的逐步改革赢得宝贵的时间与空间。“"沪港通"意味着中国资本市场逐步全面对外开放，未来将有更多资金买卖两地股票，会直接增加券商的交易额和交易所的成交量。”
　　此外，上述分析人士还指出，A股与香港股市有很大不同，首先就是两地投资者结构不同，两地投资者在财富管理上的偏好有较大不同。比如A股市场“散户化”现象比较严重，换手率和交易活跃度远高于港股，显示A股投资者不成熟，投资期限较短。相反，香港市场机构投资者占主导地位，投资者更为理性，专业度较高，投资的期限也更长。
　　陈柏轩还指出，“随着"沪港通"的启动，两地投资者相互交流增多，内地投资者的专业度有望不断提高；随着港股与A股联通，减少同股同权不同价的现状，有助于内地投资者树立价值投资理念。”

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四大数据印证A股吸引力 上升惊现07年牛市特征
　　上周保证金净转入逾2000亿元创天量
　　最近三周A股开户数周周超15万户，A股交易账户比例连续五周位于7%以上
　　6月中旬开始基金周开户数连续11周保持在10万户以上
　　昨日沪深单日成交额合计破4000亿元，创2010年11月以来天量
　　经过8月份的震荡盘整，9月A股大盘再度起航，沪指连续四根中阳线再掀逼空上涨浪潮。从资金面各个角度观察，场外资金持续入场也得到了越来越多数据的印证，这也成为本轮行情与众不同也是最值得期待之处。
　　中国证券投资者保护基金最新数据显示，上周（8月25日至29日），证券市场交易结算资金银证转账增加额为4372亿元，减少额为2193亿元，净变动额为2179亿元。单周净转入逾2000亿元，创出了该数据自2012年4月有统计以来的新高。
　　上周为第三轮新股集中发行周，这是保证金数据出现大幅净转入的主要原因。但值得注意的是，从规模上看，前三轮新股集中申购，净转入的证券保证金总体呈现上升之势。而上周银证转账增加的4372亿元，也创出了两年多来的峰值。
　　“新股申购是近期保证金数据发生大幅波动的主要原因。但撇开打新因素，市场保证金总量也是呈现持续扩大的趋势。”投保基金相关人员表示。根据该机构对更为详细的日数据的跟踪，近段时间以来，通过银证转账进入证券市场的资金不断增加，且大部分资金并非短线快进快出，而是沉淀了下来。
　　“我们可以算一笔账：上周期末的交易结算资金余额是5600多亿，但加上8月28日、29日网上冻结的5000多亿，实际的交易结算资金余额已经突破万亿了。这与之前一直维持在5000-6000亿元的规模相比，基数已经上升了很多。”上述投保基金人士表示。
　　场外资金持续涌入，这从股票、基金的开户数据上也可得到印证。中登公司数据显示，自今年7月底以来，A股开户数已经连续5周保持在13万户以上的水平，最近3周更是都超过了15万户。而这样的情况，在过去两年中一共才出现过三次。
　　基金开户情况则更为火爆：自今年6月中旬开始，基金周开户数已经连续11周保持在10万户以上的水平。从历史上看，尽管周均开户数并不算特别高，但持续时间如此之长，却是屈指可数。事实上，能够连续11周保持10万户以上的开户，还得追溯到2007年那一波牛市后半期。
　　不过，光开户不投资，也难以给股票市场带来真正的源头活水。在过去几年时间里，这样“空欢喜”的情况也发生过数次。但此次却有不同。保证金数据与开户数的相互补充，已经很好地捕捉到增量资金的轨迹。也正是基于此，A股市场才能在强势横盘后再度起飞。
　　昨日伴随着指数再创新高，两市量能也是稳步上扬，沪深单日成交金额合计突破4000亿元，创出2010年11月以来的天量。如此量级的交易水平，也令A股存量资金博弈的观点再难站住脚了。
　　还有一项值得关注的数据是，A股交易账户比例已经连续5周位于7%以上，这也是自2011年4月以来的首次。由此可见，当前不仅是市场的资金面状况在不断改善，投资者的交易行为也朝着积极方向转变。而这些，都将成为本轮反弹行情甚至是未来牛市与众不同的基础。