中国股市预示经济增长放缓

有容乃大

尽管中国是全球经济的支柱，但中国股市只是一个小角色——它基本上不对外国人开放，更多地被视为一个赌场，而非有效配置资本的场所。

但中国股市之所以值得密切关注，是出于另一个原因：就中国国内经济而言，它提供了一个不算完美、但相当有用的先行指标。

2007年末，上海股市开始暴跌，一年后全球金融海啸重击中国。2008年末，中国股市反弹，远早于经济的强劲复苏。而自那以后股市的缓慢下行，则预示了中国经济增长的逐渐减速。

那么，中国股市眼下的走势反映出了什么样的经济未来？答案看上去是：既不会崩盘、也不会迅猛增长，而是像一条崎岖不平的道路延伸到远方。用中国的经济术语来说，这意味着增长徘徊在8%左右——这一增长率让大多数国家眼红，但远低于过去十年中国司空见惯的两位数增幅。



中国银河证券(China Galaxy Securities)首席策略师孙建波表示：“短期而言，政策有所放松，这将对股价构成支撑；但就未来三到五年的较长时期而言，经济动力方面不会有重大突破，股市将依然维持区间震荡。”

全世界在为股票估值时，一般是看企业盈利预期，再加上经济基本面。不过在中国，一个额外因素让中国股市成为一个特别有用的风向标，可以显示出中国处于增长周期的哪一阶段。

这个因素就是，股市是中国为数不多的投资选项之一，这使得它对流动性状况的变化更为敏感。流动性变化最终会反映在零售消费和工业生产当中。

中国总理温家宝上月表示，随着通胀压力缓解，中国政府将开始对经济政策进行“微调”。对于这种看似温和的言辞，国内投资者和分析师普遍解读为：这表明过去一年为遏制价格上涨而出台的紧缩货币政策将有所放松。

大多数分析师认为，中国将逐步放松货币政策，首先将通过央行公开市场操作注入流动性，随后降低银行存款准备金率，这将向经济释放出更多的现金。

自温家宝首次提到“微调”以来，中国股市小幅上涨了5%左右，反映出投资者对一定程度放松政策的预期，但由于中国政府还未出台任何决定性的举措，股市涨幅有限。

瑞银(UBS)首席中国策略师高挺表示：“货币宽松将在明年上半年表现得更为明显。我们（在股市）仍将经历一个艰难的季度，随后情况将可能有所好转。”

一些分析师警告称，任何好转都将受制于政治因素。中国经济面临的一个重大问题是：2012年底举行的十年一次的领导层换届，将会对政策产生何种影响？股市的表现或许也将有助于回答这个问题。

通常而言，即将离任的总理和国家主席不愿在卸任前实施重大变革，而接任者也希望平稳过渡至自己掌权。中国咨询公司莫尼塔(CEBM)分析师在最近的一份报告中写道：“这意味着2012年可能延续当前经济放缓的趋势。人们将很难看到股市开始新一轮的上涨周期。”

另一个长期影响中国股市的问题，是它要如何应对企业庞大的融资计划。明年也不会例外。中国国有化工企业中化集团(Sinochem)本月表示，打算通过首次公开发行(IPO)融资350亿元人民币（合55亿美元），同时另一家国有企业中国铁路物资总公司(China Railway Materials)表示，计划通过IPO筹资147亿元人民币。

中国国内媒体曾表示，此类大规模融资将伤害本已脆弱的市场人气。但瑞银的高挺表示，如果把增发考虑在内，明年股市融资额有可能与今年的水平（约6000亿元人民币）相当。他说：“亚洲投资者一直在谈论IPO，这是一个心理因素，最起码就市场人气而言是如此，但这并不是说真的缺乏资金。”

正如银河证券的孙建波所言，国有企业上市是中国的另一种先行指标——表明了中国政府愿意让市场力量在塑造经济方面起多大作用。

孙建波表示：“这不仅关乎融资问题。在这些国企上市之前，它们的管理和经营不受公众监管。但上市之后，即便政府仍然扶持它们，但它们至少得每个季度公布财报，向市场公开自己的情况。”


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