如何把握中国股市的新趋势

有容乃大

7月股市出奇的平淡，尤其是和去年相比，更是癫狂与平淡的鲜明对比。股市在去年7月就像新生胎儿的降生，今年则是睡摇篮中的宝贝儿！一年之隔，绝大多数公司的基本面都不会有实质改变，但股价波动却完全是两副面孔。对此，人们只能在行为金融学的资产泡沫理论中寻找答案！

公司的“内在价值”不变而价格巨变，是因为股票价格代表公司的“外在价值”，人们对“外在价值”的理解永远见仁见智，因为金融资产的交易包含着预期的不确定性。金融交易的对象是资产+预期，资产的流动性和预期的不确定性是和金融交易与生俱来的，这正是股市魅力之所在。最早发现股市魅力的人是查尔斯·道，也就是后来与爱德华·琼斯共同创设“道琼斯指数”的道先生。是他告诉人们：趋势如潮汐，周期如海浪，人与货币的行为如同海水中的浪花。

股市中，有人跟着趋势走，有人跟着周期走，有人则喜欢玩儿水和冲浪。因此，股市中在同一时点总会有不同的判断和选择，聪明的投资人并非只有巴菲特所讲的那一种，而在于及时发现自我，选择属于自己的投资机会，放弃自己难以把握的投资方法！这就是中国智慧——舍得！有舍才有得！索罗斯学不了巴菲特，巴菲特也学不了索罗斯，两位大师也都学不了西蒙斯。投资的最高境界是哲学，就像中国哲学分为儒、道、佛一样，投资风格也有不同流派！

在企业的估值分析中，财务报表显示的有形资产占比越来越低，也越来越“轻”。在企业的有形资产之外，越来越高的比例是（1）无形资产和（2）平台资产，而后两类资产的价值主要来自于三种无限性资源：（1）数据；（2）思想；（3）品牌。与此相适应，企业的表内资产日益转化为数据终端的资产，比如腾讯和阿里巴巴的云平台，包含着“难以计算的价值”！在证券投资的分析与决策中，以算法为核心的智能化技术驱动着数据化决策，正在取代财务分析+风险管理的资产运营而上升为新投资模式的核心竞争力，这就是证券投资的智能化，英文缩写为SIAI。决策数据化的投资模式会降低人的偏见和非理性冲动，智能化决策的水平越高，股市的波动性就越低，就会有更多的投资人刚柔并济。如余光中翻译的名句：“心有猛虎，细嗅蔷薇”。聪明的投资人应以平常之心做淡定之事，善于等待属于自己的投资机会。中国股市从癫狂到平淡，或许正是这一新趋势的开端。

今年上半年，股市平均跌幅超过17%，而在决策数据化的平台上，提高仓位的信号仅出现过两三次，即一月末沪指2700点之下和5月中旬的沪指2800点之下。几次上攻都止步于沪指3000点上方，验证了此前的熊市判断，创造了两三次波段操作的机会！股市中，公募基金是由于规则而不能空仓，散户群体则由于自负和贪婪而成为“常满仓”，然而在熊市中，敢空仓的投资人才是高手！

多数散户都是“常满仓”，患得患失，生怕错过赚钱的机会。这种行为来自于人性中的自负+贪婪，不想错过股市中所有的获利机会，金融学给这种行为下了一个定义是“痛恨遗憾”。尽管越来越多的人开车找路会用“导航”，却经常有人在车里与“导航”吵架。散户投资也经常如此，尽管他们几乎都使用了智能手机，承认了“脑残”，但在股市中却本能地拒绝智能化工具，抵制数据化决策。

言归正传，回望今年的1-7月，远眺未来的5-10年，股市将在震荡中由熊市转为慢牛，在中国经济下滑的趋势中成为都市家庭资产组合的主要支柱之一！