跨境监管有助挽救市场信心，赴美上市窗口明年有望重启

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中概股退市潮仍在继续。美国当地时间10月15日，三家中概股公司不约而同地宣布了私有化退市方案，使得投资者对中概股的信心再度降到冰点。而就在此时，证监会却突然披露，证监会、财政部与美国公众公司会计监察委员会(P CA O B )日前达成初步协议，同意P CA O B派员工以观察员身份，来华观察中方对在美注册的境内会计师事务所进行的检查。
　　尽管这一协议的细节尚未披露，但多数市场人士却认为，这一协议将有助于挽救市场对中概股所剩的不多的信心，将有效杜绝中概股的各类造假和违规行为，并有可能使中概股赴美上市窗口于明年重新开启。
　　窘境
　　中概股退市潮继续
　　美国当地时间10月15日，三家在美上市的中国公司同时宣布私有化退市。其中，胜达包装宣布收到董事长每股1.40美元的私有化要约；绿润集团宣布收到董事长每股1.6美元的私有化要约；永业国际收到董事长每股6.6美元的私有化要约。
　　中概股私有化退市已不再是新闻，并且呈现出加速迹象。公开数据显示，从2010年4月到2012年10月16日，共有39家中概股公司宣布私有化退市方案，其中14家已完成私有化退市，17家尚在进行中，2家终止；而2012年1月至今，包括上述3家中概股公司，已有约20家企业宣布私有化退市方案，其中12家成功退市。
　　部分华尔街分析师指出，宣布私有化退市的中国公司有个共同点，即价值被严重低估，甚至有很大的风险回报空间。据机构统计，今年多达14只寻求私有化退市的中概股公司股价均低于其发行价，使得公司股东利益严重受损。例如，最新统计数据显示，刚刚宣布私有化的三家公司估值同样不高。其中，胜达包装目前市盈率为2倍，绿润集团目前市盈率为2.3倍，永业国际目前市盈率为3.4倍，远远低于美国市场平均11到15倍左右的市盈率水平。
　　伦敦花旗银行分析师梁嘉向《经济参考报》记者表示，从目前多数中概股的市场表现来看，低股价已经成为困扰中概股的一大问题，据不完全统计，有超过20家中概股公司的市值低于公司的现金流；除了低股价外，一些公司的成交量也急剧萎缩，日均成交量还不足一万股。这些不利因素大大损害了部分中概股股东的利益，因此私有化退市就成了一些中概股公司无奈的选择。
　　对于中概股退市潮，不少投资者认为，这显示出部分中概股公司对美国资本市场的“水土不服”。由于部分中概股公司的各类造假行为，让中概股过去10年间在美国资本市场所积累的市场信誉荡然无存，曾经的“中概股溢价”迅速变为“中概股折价”。
　　而中概股频出的造假丑闻，还使众多做空机构加大了对中概股的“打压”。公开资料显示，2010年下半年开始，香橼、浑水、O LPG lobal、A lfred Little等做空机构陆续浮出水面，纷纷发表针对中概股公司的做空分析报告。随后，绿诺科技、东方纸业、中国高速频道、东南融通、奇虎360、新东方等多家公司成为这些做空机构的靶子。而统计数据显示，因遭做空机构做空，被摘牌和被迫退市的中概股企业，目前已接近50家。
　　梁嘉表示，浑水等做空机构对中国公司的打压，以及中概股今天尴尬的局面，主要还是自身问题。从2010年下半年开始，各类中概股丑闻层出不穷，这一状况在随后不但没有得到改善，反而愈演愈烈，最终致使投资者对中国公司失去信心。
　　对策
　　中美跨境联合监管
　　尽管中概股表现每况愈下，但中美两国的监管机构，并没有放弃拯救中概股。从2011年下半年开始，中美监管机构将签署跨境联合监管协议的消息就不胫而走。
　　10月15日，证监会披露，证监会、财政部与美国PC A O B于近日签订了美方来华观察中方检查的协议，同意PCA O B派员工以观察员身份，来华观察中方对在美注册的境内会计师事务所进行的检查。这次跨境监管合作，不但被外界视为两国监管机构合作的破冰之举，更被看作是拯救市场和投资者对中概股信心的一剂猛药。
　　因中概股在美国市场频现各类造假丑闻，美方提出的跨境会计监管的问题在2010年后得到外界重视。美国投资机构Colum bia Capital投资经理张超在接受《经济参考报》记者采访时表示，中美联合监管对中概股公司而言是一大契机。他介绍说，过去两年内，中概股突然爆发财务造假、信息披露不透明等危机，是因为这些公司多数是通过PCA O B无权监管的中国国内审计机构进行审计的。一些审计机构并不遵循美国市场的会计准则和法律法规，因此给一些中概股公司提供了造假的机会。
　　“这将迫使中概股公司严守美国证券市场的各种法规，并逐步加大信息披露的力度和透明度，这对消除投资者疑虑，重建对中概股的投资信心，大有裨益。”张超这样说。不过他也表示，中美跨境联合监管，可能在短期内无法帮助中概股摆脱困境。他解释，由于美国市场监管严格，对信息披露有着种种要求，一旦中美实施跨境联合监管，可能会加大一些实力较弱的中概股公司的费用支出，迫使他们最终离开美国资本市场；短期内中美联合监管能否拯救中概股还难以做出判断，但长期来看，会逐渐稳定投资者对中概股的投资信心。
　　部分投资者也看好这一协议可能会对中概股产生的正面影响。美国投资网站theStreet.com分析文章指出，中美监管机构跨境联合监管，不但能够进一步规范中概股公司的企业行为，还能拯救大量的投资者。文章认为，之所以投资者对中概股失去信心，是因为投资中概股不再具有可靠的“安全边际”。由于国际投资者缺少对中国公司的直接考察手段，因此难以从文件性的资料掌握中国公司真实的经营情况。尽管中美间的联合监管目前仅从审计领域开始，但却能极大地杜绝中国公司弄虚作假的行为，将帮助投资者作出正确的投资判断。
　　前景
　　赴美IPO有望重启
　　对于中美两国的跨国监管协议，纽交所执行副总裁斯考特·卡特勒表示，“期待中概股的上市窗口到明年第二季度能再次打开”。而部分市场人士也认为，这将可能成为未来中概股重启赴美IPO窗口的重要转机。
　　截至目前，2012年仅有唯品会和中国手游两家公司赴美IPO，数量降至历史冰点。而在2010年，中国企业赴美IPO数出现历史性突破，达到34家。2011年这一数字大幅下挫，仅为11家。而从2011年6月1日到2012年5月31日为期一年的统计周期内，只有两家中国公司赴美IPO，创下历史同期的最低水平。
　　此前，纽交所和纳斯达克市场消息显示，截至2011年底，有超过20家中国企业在两大交易所的动态管道中等待上市。纳斯达克方面2011年底还预计，2012年第二季度，将掀起一轮中国公司赴美IPO的热潮。但截至目前，2012年仅有两家中国公司赴美IPO，显示出美国市场对中概股公司的热情已经彻底消退。
　　张超认为，中美联合监管一旦付诸实施，能够通过制度挑选出更为优质的中国企业，赴美上市将更容易得到投资者的认可。但未来中国公司想再度登陆美国市场，更重要的是必须苦练“内功”，一方面需要严格遵守美国市场法规；另一方面要努力提升公司业绩。“经过无数次中概股丑闻的洗礼，投资者也变得越来越精明，中国公司将很难再用‘讲故事’的办法登陆美国市场，只有靠给投资者带来真金白银的回报，才能不被投资者抛弃，也不惧做空机构打压。”
　　美 国 投 资 分 析 网 站Mark etW atch .com分析文章指出，尽管目前的市场环境对中国公司而言并不友好，但这并不意味着投资者已经彻底放弃了中概股，一些业绩突出，并且严守美国市场法规的公司，仍然能够得到投资者的认可。例如，3月23日(美国当地时间)登陆纽交所的唯品会，由于中概股丑闻在市场上造成的负面影响，在上市当日就跌破发行价，但随后的经营情况显示，公司业绩不断提升，毛利率情况也得到改善，股价也随之上扬。目前公司股价已达每股8.7美元左右，比每股6 .5美元的发行价，上涨超过33%。
　　美国三大交易所公开数据显示，在过去六个月内，像深圳迈瑞、展讯通信等业绩较好的中概股股价，不但没有受到各类中概股丑闻的影响，反而得到投资者热捧。例如，深圳迈瑞在过去六个月来，股价从每股28.5美元左右，上涨到目前的每股34.3美元左右；而展讯通信在同期，股价从每股13美元左右，上涨到目前的20.9美元左右。