强力推荐待涨金股

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合肥百货

　　公司28日发布2则对外投资公告1)拟通过自建方式投资滨湖购物中心,规划总建面10.04万平米,总投资4.4亿元,预计2016年开业;(2)合家福超市拟租赁阜阳合肥现代产业园内3.3万平米区域,投资建设百大合家福阜阳购物中心,租赁期限20年,总投资额1.46亿元,预计2015年下半年开业。 简评和投资建议。 以上两则外延扩张,再次体现了公司“既深耕合肥及周边区域,又积极开拓省内其他城市”的战略,且均为购物中心,经营定位较优;滨湖项目对应10万建面的平均成本约4400元/平米,百大合家福阜阳购物中心平均租金约0.58元/平米/天,均为低成本扩张。公司目前7个储备项目合计34.38万平米,其中3个自建项目,资本开支压力或加大。 (1)滨湖购物中心项目:位于滨湖新区包河大道与紫云路交口西北角、包河大道高架桥匝道口、规划7号地铁线入口,是未来滨湖新区商业发展的黄金地段。项目地块面积30亩,规划建设负1-7层总建面10.04万平米,其中地上面积6.7万平米,B1层超市、车位、设备房等约3.34万平米。建成后,可供经营面积约5.75万平米,其中公司自营1-7层百货、家电面积约3.1万平米,自营B1层超市约0.8万平米,地上1.85万平米为配套商业区域。公司将出资2000万元注册成立全资子公司或设立分公司负责项目后期运营。 据公司投资估算,该项目总投资44041万元,其中地价5641万元,报建及前期施工费约2058万元,主体建筑工程费约28333万元,主体安装工程费用约5529万元,基础设施费约2480万元;我们测算,上述投资合年均折旧摊销费用约2000多万元,但因预计2016年开业,短期内对公司业绩影响较小。 (2)百大合家福阜阳购物中心:项目位于阜阳合肥现代产业园核心区,105国道以西、天鹅湖路以南、黄山路以东,定位为区域购物中心,以大型超市卖场为主、电器为辅,并配套餐饮和娱乐等。项目占地39亩,规划B1-3层总建面约3.3万平米,地上3层经营面积约2.4万平米,B1配套停车和设备用房建面约0.9万平米,停车位393辆。项目建设由产业园管委会投资,合家福超市仅需投资600万元即可投入运营,另付20年总租金1.4亿元(年均租金费用700万元)。公司预计项目将于2013年8月动工,2015下半年开业。 维持对公司的判断。公司2013-2014将保持年均3家左右的百货门店和10-15家超市门店的扩张速度,其中百货门店均为低成本的租赁或自建物业项目,将提供公司收入与利润的可持续增长能力。区域上,公司外延扩张既深耕合肥及周边区域,又积极开拓省内其他城市;业态上,公司近年融入购物中心,顺应零售业态发展趋势,体现公司具有积极的经营定位和战略进取心,值得肯定。但考虑到宏观消费环境依然未明显回暖,以及公司新的资本开支等,将使其在未来2-3年处于中低速增长阶段。长期看,公司所处安徽区域经济活力依然较强,而公司自身也依然处于品牌调整、结构优化的内生成长和新开门店的外延成长阶段。 维持盈利预测。预计公司2013-2015年EPS为0.59元、0.67元和0.78元,分别同比增长11.8%、14.8%和16.5%。公司目前6.64元股价对应2013-2015年PE为11.3倍、9.9倍和8.5倍,估值处于底部,维持目标价8.8元(对应2013年EPS约15倍PE)和“买入”评级。

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中炬高新

　　股权激励,再融资,增加持股比例三件事短期内都有难度,不是不想做。目前公司领导薪酬具备较明显优势,股权激励比较难,再融资受阻主要是公司涉房,增加持股比例主要是国资的特殊性决定。这些事都是有利于公司发展的事,不是不想做,短期内条件不具备。 发展秘诀-产品力、渠道力和品牌力并进的教科书式发展过程。公司规范发展了很多年,从小到大,从弱到强。核心理念是把产品做到最好,讲究天然,绿色和高质量,最大限度的保留了广东调味品的品质和口味优势,将传统发挥到极致。构建了自己的产品壁垒。同时不断加强品牌拉力,采用品牌落地的先进理念。并在和经销商的共同发展过程中,因为产品的实力和品牌价值不断向上带来消费者接受度不断提高,使得公司话语权不断提高,并在这个过程中强化了渠道力。 公司快速发展背景是:广式酱油及调味品走向全国并伴有消费者对产品性价比的偏好明显。公司是这个趋势的受益者(酱油及调味品行业发展有两个层次的趋势,1个是广式调味品走向全国,另外一个是性价比导向消费者选择的依据)。 发展快速的直接原因是充分激励+系统考核+执行到位。充分激励-营销人员,大区经理及公司高管的薪酬都具有吸引力,有吸引力的薪酬结构使得公司员工整体素质是所有酱油企业里面数一数二的,这个也为快速发展提供支持。系统考核-对营销人员,经销商及终端都有系统严格的考核体系,如果做不到就回家。每年保证销量指标层层下达。对以上过程的持续性和高要求-以上过程坚持了很多年,在正确的路上坚持。很多经销商和业务员合作时间超过5年。 和对手比较,差异化优势明显。山东欣和和公司工艺不同(山东属于日式工艺),而销售山东欣和其采取高度聚焦战术,针对1线的大终端,进大商超花了很多力气。中炬的销售资源使用效率更高。而海天是美味鲜公司学习的榜样,创新,用人方面,管理都很强。公司主要还是走自己的路,自己有差异化优势。 按照目前股价及未来成长性看调味品业务估值还处于便宜阶段,维持买入评级 调高目标价至9.98~10.54元。从下游跟踪和调研情况看,预计2013年全年调味品收入超过21亿元,维持对2013-2015年调味品业绩分别为:0.26元,0.37元和0.51元的预测。扣除地产及物业价值(保守估计在10亿元左右)后目前价格对应13-15年主营调味品在25X,18X,13X,公司目前增长区域均衡,发展空间大,稳定性高,且长短期股价催化剂交织(长期催化剂是调味品业绩稳健快速增长,短期催化剂是海天上市的比价效应)。建议继续积极买入。给予2014年调味品业务24-25倍估值,加上地产的市值,调高目标价至9.98~10.54元。

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大商股份

　　投资要点: 资产注入:大商集团将其在辽宁的大部分门店(幸福一家超市、大连商场北楼等)、广西的全部门店(桂林微笑堂商厦、铁西超市)和电子商务平台注入上市公司,交易金额22.24亿元;大商管理将其在辽宁的大部分门店(盘锦新玛特总店、麦凯乐盘锦店)和黑龙江、内蒙古的全部门店注入上市公司,交易金额26.6亿元。 溢价发行,注入资产估值较高,EPS略有摊薄:1、定增价38元/股(分配实施后37元),较定价基准日前20个交易日交易均价33.65元溢价12.92%;2、注入资产对应2012年PS、PE、PB分别为0.9、16.81和12.33倍;对应2013年预测PS、PE分别为0.76、12.79倍,估值较高;3、重组完成后2013年备考预测的EPS为3.25元(未考虑非经常性损益因素和配套融资,考虑配套融资为3.02元);低于2012年的EPS3.33元,高于2012年扣非后的EPS3.13元。 公司对拟注入资产估值较高的原因:1)拟注入资产质地优良,主要为盈利能力强的明星店和刚渡过盈亏平衡点、业绩处于快速释放期的次新门店。2)注入资产主要采用轻资产、租赁运营的商业模式,且主要是注入的优质门店,其会计核算的账面净资产没有反映公司其他门店对其在管理、招商等内部资源上的输出。 业绩承诺与门店托管:1、大商集团和大商管理对2013-15年业绩均进行了承诺,3年CAGR16.72%,任何一年不达预期上市公司均会以股份补偿方式回购股票;2、未注入门店由上市公司托管,托管费为净利润增长额的5‰。 资产重组具有深远意义:1、管理层与二级市场股东利益更为一致:重组后大商系持有34.46%股权(考虑了配套融资),牛钢将成为公司的实际控制人,部分管理人员通过大商集团和大商管理持有上市公司股份。2、解决同业竞争,发挥协同效应:大商系所有商业资产(批发市场等除外)均以直接持有或托管的方式汇聚在上市公司,只有上市公司才可开设新门店;规模效益、协同效应增强;创业团队回归上市公司;3、依托重组后的规模优势,“自销直营”等行业变革更加可行。 盈利预测与估值:2013年,公司投资逻辑切换为资产注入带来的治理结构改善、规模效益提升、业绩稳定性增强。因重组尚有不确定性,维持原盈利预测:预计2013-2015年归属净利润增长12.9%、13.9%和15.1%,对应EPS3.75、4.28和4.92元。给予2013年13倍PE,目标价48.81元;维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、重组方案遭遇股东否决;2、原上市公司门店出现业绩负增长等

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通策医疗

　　上调目标价35元,建议增持。有别于市场,我们认为辅助生殖业务有望复制中信湘雅的成功,将再造一个通策。预计公司2013-2015 年 EPS 为0.72 元, 0.99 元,1.37 元,考虑到辅助生殖巨大的成长空间,给予14年业绩35 倍PE 估值,上调目标价至35 元,建议增持。 辅助生殖市场严重供不应求。由于1)不孕不育发病率上升 + 生多胞胎的时尚导致辅助生殖需求日益增长,2)国家严控牌照+公立医院动力不足带来的供给瓶颈,我国辅助生殖市场严重供不应求,在北京、上海等大城市做一个试管婴儿手术平均要排队6 个月-1 年。我们估算辅助生殖潜在市场规模为950-1250 亿元,为现有市场的19-21 倍。 公司可能仿照中信湘雅模式,通过与公立医院合作迅速扩张。我国最大的试管婴儿中心中信湘雅仅2012 年就完成了“试管婴儿”手术2 万周期,对应净利润1.4 亿元,手术量、成功率远超北医三院、协和等公立医院同行,为产业资本与公立医院合作进军辅助生殖领域的成功典范。我们认公司可能仿照中信湘雅模式,通过与其他拥有辅助生殖牌照的公立医院合作,在杭州、上海等经济发达地区布点,实现快速扩张。 口腔连锁:不仅仅是牙齿,美容正畸空间巨大。针对市场对于口腔科壁垒不高,拔牙、补牙、洗牙等基础口腔医疗增长存在瓶颈的疑惑,我们认为,随着我国中产阶级消费者对牙齿美观的需求的提高,正畸正颌、口腔种植市场空间巨大,将成为公司未来口腔业务的新增长点。

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合肥百货

　　 我们认为公司拟投资的滨湖、阜阳两项目进度有序,布点合理,业态先进,能进一步巩固并提升公司在省内的竞争优势,形成规模效应。 事件: 公司2013年5月27日晚发布公告:拟对外进行两项投资:滨湖购物中心项目:拟投资约4.4亿自建综合性购物中心项目,该项目位于合肥滨湖新区,规划占地30亩,总建筑面积10.04万平米,其中可经营面积5.75万平米,公司拟自营3.9万平。预计项目2016年建成开业。阜阳现代产业区项目:拟以约1.46亿元租赁物业20年开设购物中心项目。项目位于阜阳合肥现代产业园核心区,占地29亩,总建筑面积3.3万平。预计项目2015年下半年建成开业。 评论: 公司此次新增两个储备项目,进一步体现公司在安徽省内发展空间较大,项目开业节奏有序,能依靠公司自有利润增长来实现扩张,符合我们之前“省内扩张层次感强”的判断。 新增项目实现了公司在安徽省内布局的纵深覆盖,巩固并提升竞争优势,能与现有项目形成规模效应。 新增项目业态都为购物中心,符合目前消费者对于一站式体验式购物的需求,符合行业发展的需要。 此次两项目预计分别约2015/16年开业,对近两年公司业绩不产生影响,我们不调整公司盈利预测,维持之前2013/14年EPS0.58/0.64元的预测,维持目标价8.7元,增持评级。

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通策医疗

　　上调目标价35元,建议增持。有别于市场,我们认为辅助生殖业务有望复制中信湘雅的成功,将再造一个通策。预计公司2013-2015 年 EPS 为0.72 元, 0.99 元,1.37 元,考虑到辅助生殖巨大的成长空间,给予14年业绩35 倍PE 估值,上调目标价至35 元,建议增持。 辅助生殖市场严重供不应求。由于1)不孕不育发病率上升 + 生多胞胎的时尚导致辅助生殖需求日益增长,2)国家严控牌照+公立医院动力不足带来的供给瓶颈,我国辅助生殖市场严重供不应求,在北京、上海等大城市做一个试管婴儿手术平均要排队6 个月-1 年。我们估算辅助生殖潜在市场规模为950-1250 亿元,为现有市场的19-21 倍。 公司可能仿照中信湘雅模式,通过与公立医院合作迅速扩张。我国最大的试管婴儿中心中信湘雅仅2012 年就完成了“试管婴儿”手术2 万周期,对应净利润1.4 亿元,手术量、成功率远超北医三院、协和等公立医院同行,为产业资本与公立医院合作进军辅助生殖领域的成功典范。我们认公司可能仿照中信湘雅模式,通过与其他拥有辅助生殖牌照的公立医院合作,在杭州、上海等经济发达地区布点,实现快速扩张。 口腔连锁:不仅仅是牙齿,美容正畸空间巨大。针对市场对于口腔科壁垒不高,拔牙、补牙、洗牙等基础口腔医疗增长存在瓶颈的疑惑,我们认为,随着我国中产阶级消费者对牙齿美观的需求的提高,正畸正颌、口腔种植市场空间巨大,将成为公司未来口腔业务的新增长点。

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海油工程

　　荔湾3-1项目具有里程碑意义:荔湾3-1气田是我国在南海投入开发建设的第一个深水项目,荔湾3-1中心平台组块的浮托安装成功,实现了我国海上浮托安装作业水深从24米到190米、浮托重量由1.2万吨到3.2万吨的大幅跨越,使我国成为世界上第三个完整掌握三万吨级平台整体浮托技术的国家。以荔湾3-1为首的深水油气田是中国海油开发南海深水油气资源的发轫之举。 荔湾3-1项目经验弥足珍贵,大幅提升海油工程深水作业能力:从青岛基地紧锣密鼓设计和建造,到3万吨的导管架顺利滑移下水,再到3.2万吨的中心组块浮托成功安装,海油工程从设计、建造到安装,正逐步将三者联系起来,形成其完整的深水产业格局。荔湾3-1项目使公司从陆地建造到海上安装都实现了作业能力的整体大幅提升,为我国开发深水油气资源积累了宝贵经验。 海油工程的发展前景极其广阔:作为国家南海战略的一部分,南海深水天然气开发项目是中国海油进军深水的前沿阵地。海油工程、中海油服在海洋油气开采产业链中各司其职,具有不可替代的作用。南海开发大幕已经徐徐拉开,南海对外开发区块面积约等于3个渤海,这2家公司的发展前景非常广阔。 珠海基地建成后深水设施将不必从青岛跋涉千里运到南海:公司的珠海基地分五期建设,主要依据需求释放产能,将对海油工程的南海业务形成有效支撑。预计一期工程在下半年将部分投入使用。 估值优势明显,维持10.5元目标价:我们在国内A股市场选择12家油服类上市公司进行比较,2013年样本公司PE中值为41.9倍,海油工程为23.9倍,估值优势明显。公司行业地位无可替代,竞争优势难以企及,中期业绩增幅预计在100%以上,全年订单饱满增长可期,我们按照2013年30倍的PE估值,合理价位10.5元,5月27日收盘价8.37元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海洋气候多变影响施工进程,业务量激增加大管理难度。

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皖能电力

　　投资逻辑 盈利性回升,成长性确定:公司所处的安徽电力市场长期受到当地高煤价、低电价的影响,成为国内火电亏损面较大的地区,加上公司之前经营管理水平与同类优质火电企业相比尚存在差距,因此下属电厂历史盈利性较差。 盈利性回升:目前在下游需求疲弱不振、煤价持续下行的背景下,我们认为公司所处安徽市场区位优势明显,下属电厂利用小时高,加上公司成本(煤价)控制力的提升,盈利性也将逐渐修复至合理水平。 成长性确定:目前皖能电力除现有正在运营的电力装机外,仍拥有大量在建及筹建项目,未来伴随在建电站的陆续投产以及筹建项目的逐渐开工,我们认为将对公司未来确定性的成长带来良好支撑。 资源整合平台地位显著,长期成长可期:公司控股股东皖能集团已经承诺,将皖能电力作为旗下发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台,并且承诺对于目前尚不具备注入条件的资产及权益,拟分步实施最终用5年时间将下属符合上市条件的优质发电类资产全部注入皖能电力;因此我们认为长期看,集团注入预期强,而公司的长期成长性将得到保障。 盈利预测和投资建议 我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.653元、0.785元和0.959元,同比增速分别为142.14%、20.16%和22.16%。 由于我们认为公司可供出售金融资产压制了核心业务的ROE水平,因此我们将其分拆估值,从分拆估值的角度看,国元证券我们按照账面价值的1倍PB测算归属皖能的市值;除去国元证券部分我们认为13年及以后其ROE回升至10%以上并稳定是大概率事件,因此保守给予该资产1.8倍PB测算。 综合国元证券市值以及公司核心业务市值水平,我们给予公司目标市值95.95亿元,按照增发后10.53亿股本测算,对应目标价格9.11元。 公司目前价格6.93元,价值明显被低估,我们给予买入评级,目标价9.11元,目前价格向上存在30%以上空间。 风险提示 安徽省利用小时下滑、煤价上涨的风险。

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格力电器

　　在近期的股东大会上,公司管理层重申了今年力争实现销售1,200亿元和利税100亿元的目标,体现了企业对自身发展的信心和动力。未来公司将立足主业,开拓中央空调、晶弘冰箱和小家电等品类作为新的增长点。 格力作为空调行业的龙头企业,未来兼具稳定性和成长性。我们将目标价格上调至33.88元,维持买入评级。 支撑评级的要点 重申1,200亿目标:在前不久的股东大会上,董事长董明珠女士重申了今年力争实现收入1,200亿元、税收和净利润过100亿的目标。 立足主业,寻求多元化发展:公司未来仍将立足空调主业,同时发展包括中央空调、晶弘冰箱和小家电在内的在技术和渠道上具有相关性的品类。 加强内部体系建设,提升效率:目前,格力正在进行内部体系提升建设,以提升效率。具体措施包括:提高人均效率;提高管理层的领导能力和榜样力量;将产品质量放在首位,力争任何一台空调5年内不需要售后服务;通过产品结构调整和标准化建设,降低成本,扩大利润空间等。 评级面临的主要风险 家电行业政策对市场影响的不确定性天气因素是空调销量的重大不确定性 估值 我们对公司13-15年每股盈利预测分别为3.08元、3.96元和4.59元。目前公司估值具有吸引力。基于11倍2013年市盈率,我们将目标价由28.00元上调为33.88元,维持对其买入的评级。

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三安光电

　　公司公告非公开增发预案:拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过20,860万股,定增价格不低于15.82元,募集资金不超过33亿元用于芜湖光电产业化二期项目和补充流动资金,其中三安集团以现金方式认购增发股票数量的10%。 评论 LED芯片紧俏,供应出现瓶颈ED照明需求的启动使得LED照明芯片出现供给的瓶颈,目前晶电、璨圆、三安等一线厂商都已经满产,但是5月份仍然出现订单倒挂的现象,加上下游封装厂基于现有订单正在加速扩产,我们认为LED芯片需求具备持续性; 非公开增发支撑公司成长性:公司拥有2寸片MOCVD设备141台,有效产能约130台,目前除少数技改设备以外已经全部满产;本次定增方案规划新建LED外延片产能122.3万片(以4寸外延计算),即新增100台4寸片MOCVD设备(产能约为54片机的1.25倍),如果本次定增方案顺利实施,公司的LED芯片产能将新增一倍;考虑到短期内LED照明芯片紧俏,我们认为公司不排除利用自有资金率先采购设备,由于芜湖基地的厂房已经准备就绪,我们认为部分新增产能在今年就有望陆续贡献业绩; 技术比肩台湾一线厂商,公司芯片销售无忧:经过多年的研发投入,公司LED芯片技术已经达到台湾一线厂商的水平,从2012年开始公司LED芯片产品逐步受到国内一线上市封装厂的认可,2013年开始无论照明、背光封装厂商的芯片采购加速向公司转移,公司LED芯片的市占率快速提升,公司芜湖二期4寸片项目将进一步提升公司的成本优势,巩固LED芯片龙头地位; 积极推进国际化进程:本次增发方案除了募资用于扩充产能外,同时补充5亿元流动资金用于公司国际化的战略,公司2012年底公告了拟使用23.52亿新台币(约合4.8亿人民币)收购台湾第二大LED外延厂璨圆光电,通过国际化的战略公司有望进一步提升自身的技术实力同时绕过专利壁垒,使得公司跻身国际LED大厂的行列; 盈利调整不考虑增发:由于短期芯片紧俏且LED照明需求确立,我们认为今年LED芯片的价格到3季度都将保持相对稳定,在不考虑公司定增的情况下,我们认为公司也将利用自有资金扩充产能,我们上调公司2013/2014年业绩分别为0.744元和0.960元; 考虑增发:假设公司定增价15.82元,公司定增项目在2014年和2015年分别贡献有效产能30台和70台,预测公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.744元、0.859元和1.129元,对应三年复合增速为32%; 投资建议 我们维持公司“买入”评级,6-12个月目标价位上调至26元,对应35×13PE。