中国铝业该不该退市？

有容乃大

今年，中国铝业的中报业绩出现大幅滑落的迹象。据统计，公司2014年上半年实现营业收入701亿元，归属母公司股东的净利润为-41.23亿元，同比下降561.02%，成为了中报的“亏损王”。
  实际上，对市场而言，中国铝业的巨亏并没有让市场感到震惊。
  早在2012年，中国铝业就录得82.34亿元的亏损。究其原因，企业表示因氧化铝和电解铝产能的大幅增加，从而导致价格的持续走低。同时，其原材料、电力等成本的持续上升，最终引发中铝的巨额亏损。
  然而，就在当时，中国铝业更是犯下了严重的错误。即在行业去产能化的大背景下，企业却不断借助定向增发等手段完成增产的目的。最终，即使当时铝价格出现了大幅下滑的走势，但也无碍中国铝业扩大产能的进程，此举也为企业陷入亏损的危机埋下了隐患。
  按照A股市场的规定，上市企业连续两年亏损，将会对公司股票进行ST的处理。换言之，中国铝业经历2012年的巨额亏损后，若2013年无法完成扭亏的任务，将会面临戴“ST”帽子的风险。
  2013年，对中国铝业来说，盈利并非轻松的事情。然而，在经济发展形势不明朗的大环境下，结合全球大宗商品期货价格的持续低迷，也为中国铝业的扭亏任务增添了不少挑战。
  于是，在此背景下，中国铝业为实现扭亏可谓煞费心机。其中，2013年中国铝业频繁进行出售资产，拟改善持续恶化的经营环境。而在2013年前三季度内，企业已经进行了5次以上的变卖资产活动，且接盘者均为中国铝业母公司中铝公司，合计变卖资产的价格高达200多亿元。
  “功夫不负有心人”，2013年中国铝业终以9.48亿元的微利成功扭亏。
  其实，中国铝业的扭亏并非因企业盈利能力的有效提升而实现的。显然，这种扭亏方式并不会对企业的基本面构成实质性的影响。因此，进入2014年，中国铝业的业绩再度陷入巨亏的局面也属于情理之中。
  那么，中国铝业接连亏损的病因，确实是如企业对外公布的信息相符吗？对此，笔者郭施亮认为，中国铝业的接连亏损主要存在如下几大原因。
  其一、铝价长期低迷，成本飙升属于企业亏损的一个原因。
  今年上半年，由于产能严重过剩等因素的影响，铝价创出25年来的新低。此外，据数据统计，上海三月期铝一度下探至12635元/吨，倒退回25年前的价格水平。
  至此，铝价格跌回原点，而以人工、电价及煤价等主要成本的大幅飙升，直接影响到中国铝业的盈利水平。
  以电价成本为例，因中国铝业自备电等优势并未能有效发挥，而电费成本却占据了企业运营整体成本的一定比值。由此一来，为企业的盈利带来了沉重的负担。
  其二、产能过剩问题严重，但新增产能不降反升。
  前一段时期，国务院发布了《指导意见》，并强调进一步推动淘汰落后产能的进程。再者，在今年2月18日，工信部也曾公开表态在2017年以前包括电解铝在内的五大行业不再新增产能。
  遗憾的是，在实际运作中，中央政策却时常与地方政策相互“打架”。
一方面，中央要求严格控制产能过剩等问题；另一方面，地方因强烈的政绩需求，同时要求地方重点企业大幅扩张产能。除此以外，因地方对企业的扩产实行政策、税收等优惠，结合地方的背书保障，为企业的大幅扩产提供了充分的保障。
  显然，站在企业一方来说，因拥有各项政策的支持，也大胆落实扩张的举措。但是，当企业落实相关措施后，却一发不可收拾。而在市场需求远不达标的大背景下，大幅扩张产能却对企业形成致命性的伤害。
  其三、企业高管缺乏严格的问责，盲目扩张致企业盈利难度增大。
  过去几年，中国铝业过度的投资行为，无疑进一步加大企业的财务压力。与此同时，企业无规律地偏离主业谋求新的发展渠道，进一步加大了中国铝业的盈利压力。
  以前一段时期为例，中国铝业为了打破原来单一的业务结构，以分散投资的方式来提升企业的盈利能力。鉴于此，中国铝业逐步进军煤炭、稀土等领域。
  然而，事与愿违，随着国内产能过剩问题的持续恶化，中国铝业的财务费用也出现大幅增长的格局。
  值得一提的是，面对经营业绩的不断下滑，中国铝业的高管们却继续享受高额的薪酬待遇。
  以中国铝业董事长为例，2012年因企业发生巨额亏损，他主动削减自身的薪酬，但全年所领取的薪酬仍然高达57.78万元。2013年，中国铝业凭借出售资产等手段实现微利，中国铝业董事长却借此大幅提升自身的薪酬水平。据资料显示，中国铝业董事长熊维平2013年的年薪为77.03万元，位列2013年央企上市企业董事长薪酬排行的34位。
  此外，中国铝业其他高管的薪酬水平并不低。以2012年的数据为例，其中总裁罗建川全年薪酬为52.87万元，而另外4位副总裁的全年平均薪酬也达到47.29万元的水平。
  由此可见，因企业缺乏严格的问责机制，当央企高管对行业前景做出了错误的判断，企业高管们却“安然无事”。至此，在这种发展模式下，如同判了企业的“死刑”。
  不可否认，在经济发展形势及铝价格持续低迷等被动环境下，中国铝业要实现有效盈利，难度确实很大。不过，纵观相关的行业，却有不少企业借助不同的渠道而成功转型，并逐步实现业绩的增长。显然，对本应具有极强抗风险能力的中国铝业而言，它并没有凭借自身的优势而率先摆脱困境，反而却沦为“亏损王”的地步。
  因此，笔者认为，中国铝业的病根就在于企业长期低效的管理体制以及过度“温柔”的问责机制。显然，如果中国铝业依然维持过去的发展模式，而企业还不能从过去失败的经历中充分吸取教训，则中国铝业距离退市的时间也不会太远了。