节后6大行业最有钱途

有容乃大

新能源汽车行业：补贴方案确定，战略新兴产业地位不改

　　事件

　　财政部等四部委发布《关于2016~2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》的征求意见稿(以下简称意见稿)，就2016~2020 年新能源汽车推广的财政支持政策征求社会意见，整体方案超预期。

　　评论

　　明确2016~2020 年财政支持政策，解除整车厂商的后顾之忧：目前新能源汽车推广的财政补贴政策将于2015 年12 月31 日到期，此次财政部等部委下发意见稿明确将会继续在2016~2020 年就新能源汽车推广上给予财政支持，解除了整车厂商斥巨资投入新能源汽车研发的后顾之忧，预计汽车厂商在新能源汽车投入上将更加积极，以应对未来燃油限值和环保等压力。

　　2016 年补贴退坡路线图明确，力度好于预期：延续之前的补贴标准逐渐退坡的趋势，此次意见稿就2016~2020 年补助标准退坡路线图给予明确：燃料电池汽车保持不变，2017 年纯电动汽车、插电式混合动力汽车补助标准在2016 年基础上下降10%，2019 年补助标准在2017 年基础上再下降10%。预计到2020 年乘用车的补贴力度还能到2016 年的八成以上，好于预期。

　　乘用车补贴力度有所提高，纯电动续航里程要求提升：根据测算，纯电动乘用车2016 年财政补贴力度甚至好于2015 年的财政支持力度，补贴力度超预期。另外补贴标准中也对纯电动续航里程由80 公里提高到了100 公里，但插电式混合动力乘用车纯电续航里程要求依然维持50 公里不变。

　　客车补贴更加细化，新增对超级电容和双源无轨定额补贴：针对新能源客车的补贴标准则更加细化科学，引进单位载质量能量消耗量这一指标引导客车企业更加关注电池等技术升级，在单位载质量能量消耗量小于0.3Wh/km？kg 时，客车补贴标准不变，如果高于这一指标补贴力度将会下降，最高会下降26.7%。此外相对2013 年的补贴标准，此次按照车长标准，新增对超级电容和双源无轨进行定额补贴。

　　此外意见稿中还明确纯电动专用车补贴标准，细化燃料电池补贴方案，整体来看补贴力度有所提升，补贴方案也更加细化。

　　投资建议：该意见稿整体补贴力度超预期，解决了整车厂的成本担忧，同时也对关键零部件提出了明确的质保标准，解除了消费者对使用环节中可靠性的担忧；有利于未来6 年的新能源汽车产业化。油价下跌等因素不改新能源汽车战略新兴产业地位，利好宇通客车(600066)、上汽集团(600104)和比亚迪(002594)等新能源标的。

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电子元器件行业：华力微电子将建新12寸晶圆厂

　　行业基本面与上周调研情况更新

　　国内半导体行业积极提升芯片自制率：华力微电子将建新12寸晶圆厂。华力微电子是国内少数的纯12寸晶圆代工厂，2012年下半年起其旗下生产线开始量产，目前单月产能约3.6万片，以55纳米高压和特殊制程技术为主。近期，华虹集团旗下华力微电子表示将在2015年出资200亿元建新12寸晶圆厂，并将采用先进制程，从28纳米PolySiON制程开始，共规划三个世代制程技术，往下包括16/14纳米及10纳米制程，产量约为3万~5万片每月。华力微电子在28纳米之后的规划则暂定为台积电独家的16纳米制程。同时，华力微电子也在仿效台积电的模式，欲建立自己的生态系统供应链，EDA供应商包括新思、益华、明导等，而IP和设计服务供应商有力旺、芯原等，封测厂则包括南通富士通、日月光、上海贝岭(600171)等。我们认为虽然等到华力微电子28纳米制程成熟至少需要2~3年时间，但是鉴于其与联发科的合作紧密，联发科在制程方面对其提供的协助将会加速这一进程，因此华力微电子28纳米制程进入量产不会有太大难度。晶圆厂的建成也会对国内芯片行业发展起到领头羊的作用，同时对IC设计业及相关产业的发展也将产生强劲的推动作用，相关产业链值得长期关注。

　　国内LED需求大增：市场年增率达46.5%。从全球主要照明市场观察，发达国家因LED照明发展较早，2015年市场规模占全球比重仍将较高，据预计美、欧、日各区皆超过50亿美元，合计比重将达55%，其中，欧洲、美国比重各达19.2%、18.8%，超越日本的17%。而国内LED产业在政府的政策激励下，市场年增率优于发达国家的表现，2015年将达46.5%、市场规模将为45.7亿美元。而印度在大城市公共照明换装为LED光源驱动下，预估市场规模达8.2亿美元、全球占比为2.7%；先前亦被看好的俄罗斯市场，因近期总体经济前景不景气，2015年LED照明占全球比重将与2014年相当，为4.1%。以LED照明产品线发展进程来看，不论是发达国家或新兴市场，户外照明、商用照明等渗透率较高，其次将为室内家用照明，而日本的不同处在于家用照明将领先商照、户外照明等达到100%渗透率。LED照明价格方面，则与各地区人均所得相关。国内LED市场需求的提高推动了LED发光二极管芯片制造、封装等相关产业的发展，同时也为LED显示屏等行业的发展奠定了良好的基础，看好国内LED发展的良好趋势。

　　估值：PE(TTM) 为42.82X，相对估值低于三年均值

　　目前整个电子元器件板块2014年PE(TTM整体法)42.82X，相对沪深300比值为3.49倍，低于三年均值(2011年至今均值为3.90倍，2012年至今均值为4.06倍).

　　观点及组合

　　维持推荐组合：长盈精密(300115)、德赛电池(000049)、海康威视(002415)、三安光电(600703)、上海新阳(300236).

　　行业信息动态

　　(1)智能手机：预计2015年国产智能手机出货量将较2014年成长7.8%。

　　(2)LED:据估计，2014~2018年车外照明日行灯与远近灯的产值年复合成长率高达到21%与48%。

　　风险提示：终端行业景气度不及预期。