强力推荐待涨金股

有容乃大

石基信息

投资逻辑 公司是技术实力雄厚的产品型公司,战略清晰,积极布局:公司是国内产品化强的软件大公司;从04-12年,公司收入和净利润年均复合增长28%和39%,脚印坚实;同时,公司不断谋求转型,向产业链高端进发,积极布局,不断拓展业务领域,价值+成长属性兼具。 高端酒店业务看行业增长,餐饮业务看份额提升:公司产品占据高端酒店90%市场份额,增长来自于未来高端酒店在华平均每年15%-20%的开业增速;餐饮业务市场散乱,公司作为第一品牌市场份额仍很低,未来增长来自于渠道覆盖下的份额提升。 渠道为王!收购中电器件,渠道+产品的完美组合:公司的强项在于产品,主要客户为高档及连锁酒店与餐厅等高端客户,销售模式主要为直销。但更广阔的市场在低端酒店和餐饮企业。中电器件目前业务的最终消费客户群与公司目前与未来业务发展的目标客户群高度重合。公司可以借助中电器件建立的由八大区域的销售及服务平台系统、数千家经销商组成的销售、服务网络,通过分销的方式实现对广大低端客户的有效覆盖。 战略转型大旅游消费行业平台服务型公司:通过畅联、支付等业务的布局,以及对中电器件的收购,未来公司将完成对高中低客户的全覆盖。公司借助历史积累的产品技术优势,通过云计算、移动互联等新兴技术,转型平台型服务商,并借助渠道网络延伸到整个体验型旅游信息化行业。 投资建议 我们认为旅游信息化市场目前非常分散;公司凭借在酒店餐饮积累的产品和品牌优势,借助渠道和新兴技术,向整个体验型旅游信息化市场延伸,转型平台型服务商,明后年实现公司收入和利润的再次跨越。 估值 给予公司“买入”评级;我们预测公司13-15年EPS分别为1.15元、1.5元和1.95元,选取产品型龙头软件公司平均估值,给予公司未来6个月35元目标价,相当于30x13PE。 风险 竞争加剧;借助中电器件渠道优势向中低端拓展低于预期。

有容乃大

上海机电

电梯业务超15%稳步增长,维保业务带来后续强大优势。上海三菱为国内龙头,贡献约占80%利润,受益于行业增长及品牌优势,保守估计未来2年超15%增速。电梯渠道已下沉至全国绝大多数地级市,网络建设完善。公司市占率17%,采取直销模式,保有量近45万台,自维保比例约30%,行业第一,维保业务占电梯收入17%,行业最高。随着公司存量电梯的增长及使用年限增长,我们看好维保收益带动公司电梯业务后续的优势。 印刷机械业务短期整合压力大面临计提,中长期看好。高斯国际经过上海电气两年的整合,已大幅减亏,13年公司加快整合重组,14年在一次性产能缩减后有望盈亏平衡。集团对高斯有业绩,但不会体现在损益表而是体现在资本公积中,反而会摊薄EPS。长期来看,高斯全球产能将实现中国转移的目标,高斯国际将以其行业领导者的品牌,加上中国相对低廉成本和极大市场规模获得持续发展。 现金充裕,不排除未来收购可能性。公司规划收购产业必须是装备制造业,收购高端零部件可能性较大,电梯每年继续投,看好未来5年发展;液压继续投,合资形式建厂;印包继续国内外同时整合。 估值与评级。公司预收款和存货增速50%,具有一定的业绩弹性;高斯国际整合集团有业绩补偿承诺,公司业绩大幅波动的可能性较小,具有一定的安全边际。预测13、14和15年EPS0.76、1.01和1.16元,对应动态PE10、8和7倍,首次给予“买入”评级。

有容乃大

双鹭药业

　　投资要点: 上调目标价至85元,建议增持。考虑到贝科能预计13年10月起提价20%,上调13-15年EPS至1.91元,2.75元,3.92元,按高端生物药企给予13年业绩45倍PE估值,上调目标价至85元,建议增持。请参考我们13年2月发表的深度报告《挑战专利英雄,重磅管线发力》。 贝科能作为高毛利独家品种,可规避降价风险。针对“广东药品交易规则”颁布后,市场对于药品降价的担忧,我们认为,假设广东政策通过,中标价格大幅下降将导致竞争激烈的品种“医院不采购、商业不配送、企业造假药”,医院用药将向符合“处方行为学”的高毛利独家大品种聚集,贝科能将成为受益者,为规避降价风险的极佳选择。 产能释放+提价+基层下沉,打开成长空间。1)贝科能严重供不应求,预计13Q1收入+50%以上,部分区域甚至断货,新产能预计13年8月投产(产能扩大1倍),预计补库存需求旺盛;2)13年9月底随着贝科能与海南康永独家代理合同到期,预计出厂价+20%,预计14年新增净利润1亿元;3)贝科能现主要在一二线城市大医院销售,随着产能的释放,预计公司可能逐渐将贝科能推向广袤的基层市场,进一步打开成长空间。 不仅仅是贝科能,后续品种储备丰富。董事长徐总在研发方面极具战略眼光,打造了替莫唑胺、达沙替尼、来那度胺、长效立生素、泰思胶囊等重磅新药梯队。其中替莫唑胺13年初上市,预计随着医保招标的推进将迅速过亿;达沙替尼和来那度胺预计14年上市,预计国内市场潜力分别超过10亿元和20亿元。公司有望成长为中国的Celgene.

有容乃大

杰瑞股份

　 中标天然气压缩机订单,相关产品正形成新的增长点 杰瑞近期中标了中石油哈萨克斯坦的10套大功率压缩机组订单,预计金额约2亿元左右,将在2014年交付。去年中标的6套压缩机订单约1.2亿元也将在6月份确认收入。我们预计压缩机收入将从2012年约7000万元增长到2013年2亿元,2014年可能会超过4亿元,正在形成新的增长点。以压缩机为基础,公司开发了小型LNG液化设备,油气净化分离设备,产品线不断拓展。 水平井服务和设备的需求旺盛,可能超预期 水平井服务和设备的需求旺盛,可能超我们的预期。目前国内的民营压裂队伍主要集中在长庆油田,据我们了解长庆油田2011年完钻水平井约300多口,预计2013年将完钻水平井1100多口,是2009-2011年总和,我们预计压裂服务和其他特种服务的需求将非常旺盛。服务需求带来设备新增需求,压裂设备可能需求会超预期。 从NOV和Carmo看杰瑞的成长空间 NOV1996年上市,其收入从1996年的10亿美元增长到2012年的200亿美元(在中国收入约5亿美金),其产品线从最初的钻机扩展到钻完井相关设备和服务领域;CAM的销售收入从15亿美元增长到85亿美元,产品线包括从压缩机扩展到井口设备钻机等。我们认为,不论从设备还是服务领域,杰瑞在全球都还有广阔的成长空间。 估值:维持盈利预测和评级 我们维持杰瑞2013-2015年2.16/3.09/4.00元的盈利预测,维持其100元目标价和“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM工具得出,WACC假设为8.1%。

有容乃大

中青旅

　　事件:古北水镇现股东签订《增资备忘录》 公司与控股子公司乌镇旅游合并持股48%的 “古北水镇旅游有限公司” (以下简称“古北公司”)现有股东签署《增资备忘录》,拟将古北公司注册资本从10 亿元增至13.02 亿元,其中,乌镇旅游以1.44 亿元认缴注册资本5760 万元,STC 以3 亿元认缴注册资本1.2 亿元,北京和谐成长投资中心以1.6 亿元认缴注册资本6400 万元,京能集团拟保持目前20%的持股比例不变(预计将以1.5 亿元左右的价格认缴注册资本约6000 万元),本公司不参与本次增资。 放弃增资降低对古北公司的表决权和权益比例,但暂不影响控制力 本次增资完成后,公司持股比例从此前的33.6%降至25.81%,乌镇旅游持股比例则增至15.48%,即公司与乌镇旅游对古北公司的合并持股比例从48%降至41.29%、合并权益比例从40.94%下降至33.7%,不过仍保持了第一大股东的地位;原来与京能集团并列第二大股东的STC(IDG 控股的两家香港公司,外资) 本轮增资后持股比例从20%上升至24.58%,与公司持股比例仅相差1.23 个百分点。不过古北水镇公司保持董事会、高管人员不变,因此,此次增资虽然进一步降低了公司的表决权、权益比例,但暂时还不影响公司对古北公司的影响力。 增资将缓解古北公司财务压力并有望缩短培育期 古北水镇一期计划总投资30 亿元,目前总资产22.9 亿元,净资产15 亿元, 项目最新拟定于2013 年10 月开业,届时有望开放1 个五星级酒店、2-3 个温泉会所和滑雪场等设施,因此2013 年开业主要试水北京冬季会议、度假市场,由于投入设施较少预计转固比例不超过30%。目前,公司已经积极展开古北水镇的前期营销工作,包括在京的现有企业会展客户挖掘、将古北水镇纳入北京- -承德2-3 日游产品(可观光、可度假)等,通过现有客户和旅行社带动项目培育期的市场人气,公司对古北水镇项目非常有信心。此前我们预计项目的盈亏平衡点客流约100 万人次(按人均消费230 元/计算),但此次股东增资预计将为古北公司带来约7.5 亿元资金,将显著缓解古项目资金压力,因此,我们将古北一期贷款规模从15 亿元调低至7.5 亿元,即增资将使得未来几年古北一期财务费用降低50%至约每年4500 万左右,因此,我们也相应调低盈亏平衡点客流至约80-90 万人次,即乐观估计古北一期2014 年有望盈亏平衡、2015 年-2018 年有望成为公司业绩快速增长的催化剂。不过由于公司权益比例的下降,古北水镇培育期对公司业绩的拖累、进入盈利期后对业绩的带动作用都将随之下降。 2014 年开始4-5 年连续保持20%+年增长率较为确定,维持“买入”评级: 2013 年受地产结算接近尾声影响公司整体业绩将面临小幅下滑的考验,而公司乌镇景区、旅行社为主的旅游主业业绩释放受资本支出大幅增加的拖累业绩释放期可能延迟至2014 年开始,结合对古北盈利时点的预期,我们预计在2013 年的业绩低点后2014-2017 年公司业绩保持20%以上的增长较为确定。由于古北盈利时点和权益比例的变动,我们略微调整公司13-15 年的EPS 分别为0.65 元(其中,地产EPS 约0.04 元)、0.80 元和1.00 元,对应当前股价的动态PE 显著低于行业,维持“买入”评级,未来12 个月目标价20.94 元/股,详见近期深度报告《渐入收获期的旅游综合运营商,“买入”》。 风险提示:进一步限制三公消费对公司业绩和估值的拖累;发生安全事故、自然灾害、大规模流行疾病和证券市场系统性下滑的风险。

有容乃大

嘉事堂

核心观点:公司“医院服务商”的角色代表了区域医药商业的未来。凭借前瞻性的业务布局,公司成长曲线将显著超越现阶段的医药配送业态;下半年起这一分化将集中体现。我们估计1)3-5年内公司各个新业务板块趋于成熟时,公司盈利规模有望扩张4-5倍。(2)下半年起,公司“服务换份额”的策略将开始显效,主业利润增速有望提升到40%。我们预测13-15年EPS为0.40/0.57/0.79元,考虑到公司处于各业务收获初期、空间广阔,上调目标价至14.5元(相当于13年35倍PE),上调至增持评级。 公司的样板正是区域医药商业的未来。我们将公司的角色定义为医院综合服务商。有别于传统意义的医药配送,其特征是以医院服务为核心,换取市场份额、发掘潜在需求、多元布局朝阳业务。这一业态优势在于,医改大背景下,医院财务状况紧张,对代理议价、降低药事成本等方面的需求提升,商业公司的服务能力前所未有的重要。 下半年起,“服务换份额”的成效开始体现:首先是首钢医院的独家采购在下半年推进,随后新基药招标、京西物流项目启动后公司都将陆续收获更大份额,我们估计下半年起业绩增速有望提升到40%以上。此外,首钢项目、京西项目只是公司这类业务的起始,未来有望持续复制,获取更多医院、甚至整个区县的独占权,业绩弹性可观。 前瞻布局,拓展空间显著超越传统的医药配送业态:公司前瞻性的布局了器械耗材、第三方物流两大领域。我们测算,度过高速成长阶段后,单个业务线的盈利就有望超越目前整个公司的体量;我们估计3-5年内,公司整体盈利有望借此扩大4-5倍。

有容乃大

新大新材

　　 与易成重组后将提升在切割刃料行业的议价能力;金刚石线已开始实现销售,具备高成长潜力;热交换器产品预计明年开始贡献;大股东的银浆等资产有继续注入预期。 投资要点: 公司刃料业务见底,新业务成长迅速。我们认为公司的刃料业务整合后盈利能力将现好转,而光伏电站、金刚石线、热交换管业务将有快速增长,公司的综合毛利率水平将现明显的上升。后续银浆等大股东资产的注入,将给公司的业绩成长提供更多的驱动力。首次覆盖给予公司“增持”评级,预计2013~2015年EPS0.21、0.45、0.63元,目标价10元。 与易成强强联合,提升刃料话语权。随着全球光伏需求结构的切换以及产品价格的止跌企稳,行业将逐渐走出底部;作为光伏耗材的刃料行业,预计销量和利润水平均可适当回暖。易成和新大是国内最大的两家刃料供应商(40%市占率),联合后可规避价格竞争、增强议价能力,有利于改善刃料主业的毛利率水平。公司合计有580MW的电站建设规划,建成后实现转让可适当增厚业绩。 新产品销售在即,高成长业务贡献业绩。新大具有120万公里/年的树脂金刚石线产能,产品已开始销售日本。随着金刚石线市场渗透率的提升,公司的此项业务将享受高增速。易成与中科院硅酸盐研究所合作研发SiC高性能热交换器,预计将于2014年开始贡献业绩,产品可广泛应用于工业领域,具有节能降耗意义。 平煤集团有业绩承诺及资产注入承诺。大股东平煤集团承诺了易成新材注入后的业绩,不足部分将以现金不补足。后续大股东将上市公司作为新能源、新材料平台,三年内将继续注入银浆等优质项目资产,这将进一步提升公司未来的成长预期。 风险因素。欧盟双反导致光伏难快速走出底部,刃料业务提价受到下游压力,金刚石线和热交换器的市场推广风险,拟注入资产尚处于培育期。

有容乃大

广日股份

　　国内电梯市场在未来3年会稳步增长。2011年之前,电梯销量与房地产投资额相关度更高,但此后,相关度逐步下滑,我们认为主要是因为电梯需求变化所导致,主要表现为保障性住房、电梯更新换代占电梯产量的比重逐步上升。 通过我们测算,电梯销量从2013年开始,将缓慢下滑,但是年增速仍保持在10%以上。 依托日立,快速成长。公司作为日立(中国)的载体,是国内最早进入电梯领域的合资企业之一。虽然自2001年开始,公司与日立(中国)分开经营,但是多年的合作所形成的营销网络、技术资源共享,以及参股日立(中国)所获得的品牌优势互补将使得公司快速成长。 公司锐意进取,LED或成为新的亮点。不同其他国企,公司管理层仍然从工艺相关、技术相关、市场相关的角度入手,开拓新的市场。公司子公司广日电气于2008年进入LED领域,并首先应用于电梯轿厢照明,实现与电梯配套销售。 六盘水项目、阳江市政府战略合作以及进军澳门市场将有助公司打开LED市场。同时广州国资委背景也有助于公司分享广东LED路灯改造近60亿的市场。 “三旧”改造,土地补贴或超预期。土地开发中心将向公司支付“三旧”改造土地补偿款为5.79亿元预付款(已经支付2亿元)和拍卖价65%的高者。 根据周边房价和广州市政府补贴方式进行测算,我们估计地价补贴款中位数超过10亿元,将超过预付款近5亿元,即还有超过8亿元的补贴收入。 首次评级为“增持”。随着公司电梯业务的稳步增长以及LED业务的逐步成长,我们预计,2013-2015年公司将实现收入43.9/55.3/68.5亿元,归属母公司所有者净利润分别为5.4/6.5/7.9亿元,对应EPS为0.68/0.83/1.01元,对应PE为13/11/9,目标价11.78元,给予“增持”评级。

有容乃大

德力股份

　　滁州项目即将点火,下半年业绩增长动力更足:滁州晶质酒杯项目将于6月初点火,预计6月底完成调试,7月中下旬产品将下线销售。公司3.5万吨募投项目投产一年有余,凭借该项目,公司已建立起中高档玻璃器皿生产、销售方面的学习曲线,滁州项目预计落成到贡献盈利的时间较3.5万吨项目将大大缩短。 该项目单只酒杯出厂价将在9-10元,毛利率45%左右,随着下半年滁州项目的投产,公司业绩增长动力将更加充足。 进军超市系统,完成制造向品牌的转身: 今年3月公司的产品正式进入商超渠道,开启直营模式,公司以出厂价销售给全资子公司上海施歌,上海施歌再将产品以出厂价2.5倍左右销售给商超渠道。公司目前已与家乐福、麦德龙、大润发、乐购、华联、华润、农工商等全国联采商超签订供货协议,有望在6月与沃尔玛完成供货合同签订手续,7月实现供货。 通过我们的测算,预计今年商超渠道有望实现5000万左右的销售额,毛利率预计在60%左右。我们认为进入商超系统不仅使公司进入一个此前完全空白的市场,也意味着其正向品牌消费转型。 国家反腐败,倡导名族品牌对公司构成利好: 新任政府上台大力打击腐败,受此影响国内高档餐饮业压力重重,不少高档酒店已悄然向中档餐饮转型。由于高档餐饮业主要使用欧洲顶级品牌的玻璃器皿(大多是意大利、捷克和德国的手工制造,售价一般在50元/只以上),因此高档餐饮业向中档餐饮转型对公司目前大力进军的中高档玻璃器皿市场构成利好。 从前期国家主席及夫人出国访问所穿配服饰以及公务车采用国内品牌可以看出,未来国家将大力支持和弘扬民族品牌,国内中、高档玻璃器皿目前处于被海外品牌绝对垄断的阶段,公司是唯一向中、高档机制玻璃器皿业进军的名族品牌企业,未来有望受益于国民对民族品牌偏好的增强。 深耕渠道,布局城镇化: 城镇化是国内未来发展的重要看点,中、小城市的快速发展将带来产业、人流的内迁,随之而来的是中小城市餐饮、酒店业的兴起,玻璃器皿行业将受益城镇化发展。公司以前都在本部召开经销商订货会,一般由省级代理参加。为了更好地布局城镇化,公司今年将经销商订货会分省开办,这样有助于各省的地级、县级经销商参会。 即将进入二次高成长期,上调评级至“买入”:我们预计2013-2014年公司EPS为0.48元和0.73元,目前中小板估值24倍,虽然公司当下估值偏高,但考虑其已由一个制造型企业转型成品牌消费品,以及滁州项目投产之后将使公司进入第二次高速成长期,我们给予其12个月目标价20元,上调评级至“买入”。

有容乃大

喜临门

　　床垫龙头企业成长空间大:我国床垫行业前八大企业市场占有率仅12%左右,美国前四大品牌占60%左右市场份额,我国床垫行业集中度具有较大的提升空间。床垫是相对标准化产品,龙头企业可凭借资金实力,以及渠道网络、品牌知名度方面的优势提高市场份额,而且随着人们对生活品质的追求,消费者越来越看重床垫的质量和舒适性,具有品牌知名度的床垫也将越来越受到消费者的青睐。 制度改革,渠道优化,成效有望逐步显现:公司启动事业部制改革,通过理顺绩效,激发员工动力。而在运营上,公司将持续加大品牌营销、提高公司品牌知名度;同时加大产品线改造,优化产品结构。在渠道方面,公司一方面继续保持快速扩张的步伐,同时加快店面改造,调整门店布局,打造高端形象,以提高高档产品销售比重;另一方面加强渠道精耕,由坐商改行商,提高产品动销。我们预计公司改革的成效有望于今年4季度开始逐步显现,而且通过此次改革,公司可迈上一个新台阶,有望在分散的行业格局中脱颖而出,成为行业整合者。 地产回暖,下半年增速有望加快:由于国内地产市场的回暖,作为后周期的床垫消费将逐步走出谷底,我们预计下半年公司增速有望加快。 盈利调整及投资建议 我们微幅上调了公司业绩预测,预计2013-2015年归属于上市公司股东净利润分别为1.28亿元、1.66亿元、2.13亿元,分别增长25.7%、29.7%、28.3%;实现全面摊薄EPS 分别为0.61元、0.79元、1.01元。 我们认为随着我国床垫行业的整合,公司有望凭借强大的研发能力、较强的品牌知名度以及快速拓展的渠道网络,成为行业优胜者,目前公司正在进行改革,成效有望逐步显现。鉴于公司在相对估值具有一定优势,我们上调公司评级至“买入”,目标价16元,对应13年26.2倍和14年20.2倍PE 。 风险 市场开拓风险、渠道拓展过快所带来的管理风险、竞争风险、地产调控风险